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华泰期货贵金属:贸易争端再现转机 贵金属价格呈现回落

2020-03-23

2020-03-23

有色金属

铜:现货升水回暖, 品牌间价差缩小
量价:10日铜价低开高收,沪铜主力合约收于46700元/吨,小幅上涨0.06%。沪铜所有合约较上一交易日成交量减少1.4万手至24.6万手,持仓量增1.4万手至55.1万手。其中,近月合约前20名买单持仓量减3980手至1.5万手,前20名卖单持仓量减4140手至1.9万手。
库存:10日,LME库存增加2475吨至28.6万吨,LME注销仓单占比29.2%,较昨日小幅下降;SHFE铜仓单较9日增8270吨至6.1万吨。而截至9月27日,SHFE库存减至14.1万吨,上海保税区铜库存减至31万吨。
现货方面:10日洋山铜仓单溢价维持在83美元/吨。而上一日,进口盈利367元/吨,LME现货升贴水为-33美元/吨, 小幅上涨。据SMM,9日上海电解铜现货对近月合约报价升水130~升水170元/吨。今日成交偏好,市场成交保持偏暖氛围,下游主动性买盘明显增加。整体而言,平水铜受青睐,湿法铜随涨,好铜相对被动,品牌间价差缩小。
观点:智利国家铜业委员会数据显示智利8月份铜产量同比小幅下降0.4%。但考虑到秘鲁和智利部分铜企四季度具有增产计划,四季度铜精矿偏紧局势或将有所缓和。加工端,下半年国内冶炼厂的产能集中投放,供应端对铜价的拉涨作用依然有限。而需求端,九月旺季消费预期不及往年,但交易所库存陆续减少,保税区库存持续下降,铜价易涨难跌。目前,电网领域电源投资和电网投资增速差仍然存在需求的未兑现预期,四季度仍然是年度消费复苏的关键看点。关注近期中美新一轮贸易谈判和英国脱欧进展对铜价的牵动。
策略:1. 单边:观望;2. 跨市:若进口盈利开启可正套;3. 跨期:暂无;4. 期权:暂无
关注及风险点:1、经济持续下行拖累需求;2. 电网投资不及预期;3. 贸易谈判破裂


镍不锈钢:镍铁价格继续上涨,硫酸镍对精炼镍溢价有所修复 
电解镍:LME镍现货升水处于高位,俄镍进口窗口依然关闭。LME镍注销仓单占比处于十年高位,LME镍豆库存持续大幅下滑,或因LME镍部分多头参与交割所致,虽然全球精炼镍供应维持缺口,但近期库存的大幅下降可能转为隐性库存,可能对价格提振作用有限。
镍矿镍铁:进口镍矿价格持续攀升,近两个月镍矿价格涨幅超过50%,但因不锈钢价格涨幅相对较弱,不锈钢厂可接受的高镍铁价格较低,高镍铁价格涨幅并不明显,从而导致高镍铁利润逐步下滑,镍板对高镍铁升水处于高位,不过近几日镍铁价格重启涨幅,二者价差有所收窄。
铬矿铬铁:近期铬矿商报价坚挺,高碳铬铁处于供应缩减、库存低位、需求尚可的状态,价格表现偏强。但因高碳铬铁产能仍过剩,且10月份后可能陆续有新增产能投产,因此高碳铬铁价格后期可能仍不太乐观。
硫酸镍:硫酸镍对电解镍溢价有所修复,但溢价仍处于低位,十月份三元电池需求有所回暖,不过短期内三元电池对镍需求推动力有限。
不锈钢:300系不锈钢库存处于高位,而在亏损严重之前,不锈钢产量亦难以出现缩减,若后期需求无明显好转,则不锈钢供应压力难以消化,且当前库存无法参与期货交割,因此304不锈钢现货价格可能存在一定压力。不过当前304不锈钢利润临近亏损,后期供应继续大幅增加的可能性较小(主要增量可能在于200系转产300系),甚至不排除小幅回落的可能,从而十月需求维持的情况下,供需情况可能不会继续恶化。
镍观点:短期印尼禁矿利好大部分已经被价格消化,四季度如果其他镍矿主产国(菲律宾、新喀)供应没有太大变化,则镍价继续上升的动力可能暂时不足。镍豆库存虽然大幅下滑,但可能主要转为隐性库存而非下游消化。不过当前镍利空依然有限,300系不锈钢减产与镍铁供应过剩的利空并未出现,因此镍价可能下有支撑、上缺乏动力,价格或维持高位震荡,而打破震荡格局的因素在于其他镍主产国的供应变动(向上)或300系不锈钢开始出现明显减产(向下)。
不锈钢观点:300系不锈钢库存再创新高,而产量维持高位,若后期需求无明显好转,则不锈钢供应压力难以消化。而且不锈钢库存压力传导到产量需要极端条件,虽然当前不锈钢厂利润已经持续下滑甚至临近亏损,但不锈钢产量可能不一定下降。304不锈钢市场回暖主要寄希望于不锈钢减产检修,如果供应下降令库存出现拐点进入被动去库状态,则价格或有回暖的可能性,否则将维持偏弱态势。
策略:单边:镍价中线大势仍偏强,不过除非供应再度缩减或300系不锈钢减产,否则短期价格上下行空间皆有限,暂观望;304不锈钢若出现减产令库存出现拐点,则偏多思路对待,否则观望。套利:因电解镍对高镍铁升水较高、不锈钢临近亏损,因此买NI空SS可能已经没有太大空间,但反向操作暂无逻辑支撑;基于交割品因素在价差合适时可考虑对不锈钢进行跨市场套利。
风险点:消费持续萎靡,不锈钢钢厂亏损减产;精炼镍隐性库存流出导致全球累库;镍铁投产进度加快;镍豆交割。


锌铝:伦锌显性库存屡创新低,成本下行铝价承压运行
消息面,Vedanta锌业公司旗下的Skorpion锌国际公司子公司Skorpion锌业将于10月底关闭位于RoshPinah采矿基地的锌冶炼厂,预计关闭为期六个月以再次积累其耗尽的矿石库存,预计影响产量或达4万余吨,由于海外库存处于历史极低水平,因此该炼厂的关闭,此外短期中美贸易战冲击有所缓和,因此节后锌价延续偏强走势。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式,加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸,但由于锌锭库存累积幅度有限,加之海外锌库存不断创历史新低,预计对锌价仍构成一定支撑,因此预计中期锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。
策略:单边:中性,趋势空单继续持有。套利:观望。
风险点:旺季消费转好预期,库存未如期累积,宏观风险。
消息面,西部水电此前计划复产的15万吨,其复产进度相对缓慢,目前仅投产5万吨,运行产能仍仅35万吨。目前其计划于10月再复产5万吨,届时运行产能将达40万吨。2019年10月魏桥预焙阳极基础采购价下调25元/吨,现汇价2900元/吨,这意味着其他电解铝企业预计大概率同步下调采购价,电解铝生产成本下行预期增加。当前生产企业利润较高,因此空头保值对盘面价格压力较大,同时电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程,铝锭后期供给压力较大。
策略:单边:中性,观望。套利:观望。
风险点:宏观因素


贵金属:贸易争端再现转机 贵金属价格呈现回落
宏观面概述
昨日在宏观数据方面,美国公布其9月末季调CPI年率,实际结果录得1.7%,与预期相符。不过在过去三个月的强劲增长之后,9月份的基础通胀有所放缓,这或将成为未来美联储继续采取降息动作的依据之一。此外,中国方面称即将举行的新一轮经贸高级别磋商这一消息受到各方面高度关注,这也或许会是中美贸易争端出现缓和的另一次机会,而此前便也有消息称白宫可能会制定货币协议,并且暂停提高关税,故此这些因素均使得市场情绪出现一定改观,美债收益率也于近两日呈现持续走高,而贵金属价格也因此出现走弱。 
基本面概述
昨日(10月10日)上金所黄金成交量为72,286千克,较前一交易日下跌18.36%。白银成交量为10,626,702千克,较前一交易日下降17.76%。上期所黄金库存较上一交易日持平于1,398千克。白银库存则是较前一交易日同样持平于1,425,971千克。
昨日,沪深300指数较前一交易日上涨0.82%,电子元件板块则是上涨2.66%。而光伏板块则是较前一日上涨1.44%。 
策略:
黄金:谨慎偏空
白银:谨慎偏空
金银比:逢低做多
风险点:央行货币政策导向发生改变
 
铅:铅价低位震荡 再生铅与原生铅价差进一步走阔
现货市场:昨日沪铅价格在经历了此前的大幅走低之后呈现震荡格局,持货商随行就市报价,但下游蓄电池企业采购却仍以刚需为主,主动补库的情况极为罕见,贸易商出货也相对困难。不过由于此前再生铅价格的巨大优势,从而也吸引了一定的采购。使得原生铅散单成交依旧十分清淡。
库存情况:昨日上期所铅库存较前一交易日下降101吨至11,727吨。当下临近交割时段,倘若上期所库存不能在近期出现一定的累高,那么相对较低的库存水平,或仍将给予市场一定逼仓的机会。但就目前情况来看,下游蓄企采购仍然十分寡淡,故此铅价格要迎来强势上涨格局的概率相对较小。
进口盈亏情况:昨日人民币中间价再度小幅下调2个基点至7.0730,当下国内铅下游蓄电池企业采购又始终偏谨慎,故此在这样的背景下,进口盈利窗口打开的概率较低。
再生铅与原生铅价差:昨日再生铅与原生铅价差扩大至-250元/吨的水平,下游蓄电池企业目前补库仍然十分谨慎,故此在原生铅价格受到外盘走高之影响而呈现一同上涨的格局的情况下,再生铅所能获得的支撑则是十分有限,即便在昨日部分需求转向再生铅的情况下,原生铅与再生铅价差还是出现了进一步的拉大。
操作建议:
单边:中性
套利:空内盘 多外盘
期权策略:卖出虚值看涨
后市关注重点:
宏观不确定因素 4季度起停型蓄电池消费旺季能否兑现

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