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华泰期货橡胶:库存继续回落,橡胶价格受支撑

2020-03-23

2020-03-23

能源化工

原油:运费上涨致部分油轮推迟安装脱硫塔
近期油轮运费上涨对原油市场的影响主要有两个方面:第一是从炼厂利润的角度,由于部分装成品油的LR2型油轮转向装原油,因此原油运费上涨也带动了成品油运费上涨,从而对炼厂尤其是出口型炼厂产生双重挤压,亚太炼厂比其他地区炼厂的影响要更大,目前炼厂可能会选择消化前期库存从而推后采购节奏;第二是从原油贸易商看,油轮运费上涨有利于ESPO、东南亚等短途原油的采购,不利于美国、欧洲等长途原油的采购,相关的油种贴水将会受到运费的挤压。近日有新闻称由于运费暴涨,已经有部分计划进入船厂加装脱硫塔的油轮取消的相关计划,这有助于运力紧张的缓解,但目前运费是否见顶回落仍有船运市场的供需所决定。
策略:单边中性,布伦特或WTI正套,买首行抛六行
风险:全球经济增长放缓超预期


沥青:降温及雨水天气影响,北方需求走弱
1、10月10日沥青期货下午盘收盘行情:BU1912合约下午收盘价3068元/吨,较昨日结算价下跌90元/吨,跌幅2.85%,持仓537780手,增加63856手,成交795082手,增加253374手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,3350-3450元/吨;山东,3300-3520元/吨;华南,3500-3650元/吨;华东,3610-3730元/吨。观点概述:受下游需求短期受抑制影响,昨天沥青期价继续走弱。百川公布的截至本周炼厂开工率环比下降11%,主要是节前上游工厂提前生产,开工率明显提高后本周重新回落到正常水平;炼厂库存环比增加2%;社会库存环比下降1%。本周沥青现货价格与9月底基本持平,个别炼厂有小幅下滑。目前,北方供应压力依旧较大,南方供需相对平稳,山东、东北仍有货源向西南、华东区域分流;受天气影响,短期终端需求大幅增量的概率依旧较低。上游生产利润压缩,将带来后期开工率难以大幅回升,但原料端供应充足,一旦生产利润好转,供应亦无忧,该因素将限制沥青的上方空间。目前北方旺季施工的工期日益缩短,时间上来看,对多头不利,除非后期出现大规模的赶工,市场情绪开始略偏悲观,短期建议暂时观望,观察后期需求进展。
策略建议及分析:
建议:中性
风险:马瑞原油供应量大幅释放;国际油价持续大幅回调等。


燃料油:新加坡燃料油库存回升
根据IES(新加坡国际企业发展局)最新发布数据,新加坡陆上渣油商业库存在10月9日当周录得2190万桶,环比累库277万桶,涨幅12.6%,当前新加坡库存已接近5年均值水平。从贸易数据来看,新加坡本周进口燃料油113万吨,出口27.9万吨,净进口量基本与上周持平。当前船燃市场已经进入IMO前的燃油过渡阶段,终端高硫需求在逐步转换到低硫油上。在这种趋势下,近期不断有低硫燃料油组分从浮仓转移到岸上储罐为船舶加油做准备,这可能是陆上库存增加的一个重要原因。国内方面,主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约77美元/吨,FU2001与新加坡掉期1911合约价差约为54美元/吨;当前FU2001-FU2005跨期价差为103元/吨,而新加坡380掉期1912-2004来到2.25美元/吨,经汇率换算FU 15价差较对应外盘月差大概高87元/吨,近两日有所收窄。但目前FU 01合约较外盘升水仍处于较高位置,也导致13/15价差明显高于新加坡,未来需要持续关注FU仓单注册的情况。
策略:单边中性,择机做空FU-SC裂解价差
风险:高硫燃料油市场出现严重断供,IMO合规率明显低于预期;脱硫塔实际安装数量超预期


甲醇:内地继续推升,港口去库缓慢,后期到港再度重新回升;内地成交转淡 
港口市场:港口库存仅小幅回落;后期到港压力重新回升
内地市场:西北高价后出货转淡
 平衡表展望:(1)平衡表展望10月为首月库存转为去库的转折点,且预期10-12月转为中偏大幅度去库。实现快速去库需要两个条件(10月外盘秋检兑现+宝丰二期MTO持续正常开启)。(2)10月总量平衡表预期实现去库,地区分化为内地去库,港口需要内地间接带动,即下游采购从国产资源向进口资源的替代,目前处于从预期转向兑现为现实的节骨眼。 
策略建议:(1)单边:观望(2)跨品种:多MA1空LL1或PP1,随着预期平衡表库存转折点10月的时间靠近,MA01的多配从左侧逐步兑现为右侧,关注港口库存何时被内地带下;进口窗口仍打开的L1仍作为空配,然而10月过后平衡表PP较PE差,然而PP贴水已反映此驱动,灵活选择空配品种(3)跨期正套,目前1-5价差绝对位置仍不高,预期10月库存转折,基差或走强,继续多2001-2005正套。 
风险:宝丰二期MTO后续开工是否顺畅;外盘秋检仍是否会发生


PVC:交投平淡,继续关注当期基差坚挺及远期基差预期转淡之间的博弈 
中期展望平衡表,普通程度的限产预估下,10-12月平衡表库存表现为走平或小幅累库,供需边际转弱。 
策略建议及分析:(1)单边:观望。(2)跨品种:观望,不建议参与。PVC/PE库存比值方面10-12月逆转向上。(3)跨期:V1-5反套,预期10-12月平衡表从去化转为走平或小幅累库,供需属于边际转弱,倾向于空基差或者空跨期。 
风险:未来环保或安检政策对PVC或电石减产率预期


聚烯烃:装置重启较多,盘面上冲动力不足
PE
观点:昨日,盘面震荡,石化持稳,市场交投一般,下游慎重补仓。供给方面,3季度检修陆续复产,开工逐步回升;外盘方面,美金报价低价货源减少,并且存捂盘惜售,故近期大幅回调,聚烯烃进口利润回调。需求端,农膜需求开始逐步反弹,当前需求端对价格支撑逐步显现,且边际存好转预期。综合来看,节后库存压力激增,叠加原油近期偏弱运行,独山子等前期检修近期集中复产,盘面今日整体上行动力不足。短期供需两强,供给更强,不过外盘低价货源不多导致的捂盘惜售,进口利润有所修复,技术看近日跌破布林中轨,并在此处得到初步支撑,故整体来说,短期预计维持偏弱震荡走势,但大幅下探短期难度较大。套利方面,L-P,考虑季节性和新增产能问题,后期有回升空间,但短期依旧震荡为主。
策略:
单边:偏弱震荡
套利:LP短稳中升
主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动
PP
观点:昨日盘面震荡,石化局部下调,市场交投一般,下游慎重补仓。需求方面,PP需求端季节性弱于PE,随着步入4季度,汽车白电产销存好转预期。成本端和替代方面,原油下调、丙烯持稳,支撑减弱。综合来看,节后库存压力激增,叠加原油近期偏弱运行,前期检修近期集中复产,高位成交转弱,盘面今日整体上行动力不足,叠加技术指标局部走弱,故整体来说,短期预计维持偏弱震荡走势,但大幅下探短期难度较大。套利方面,L-P,考虑季节性和新增产能问题,后期有回升空间,但短期依旧震荡为主。
策略:
单边:震荡偏弱
套利:LP短稳中升
主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动


PTA与EG:TA检修增多支持近强远弱 EG震荡后仍趋下行
观点:上一交易日TA01及近端价格相对坚挺,EG01则大幅回落。TA方面,装置减停规模近期显著增加、行业负荷高位大幅回落,需求端近阶段仍处高位,近一两个月TA库存预计去化或较为明显,远期则受供增需降影响库存或转入显著累库通道,整体供需对现货及11合约支撑较强,而01及之后的远期合约随着时间推移则相对负面。EG方面,近期国内减停装置重启较多且进口量回升使得整体供需缺口显著收窄,后期供需一个月来看因检修计划较多预计仍有去库、但之后EG供增需求或使得库存转入持续累库通道,近阶段整体期货01或仍表现弱于现货、11月附近之后基差可能明显转弱。后期价格走势方面,TA整体暂持中性观点,近端现货及11合约价格下行空间或有限,而远期合约表现预计弱于近端;EG 01短期中性、中期谨慎看空,策略上中线偏空思路配置。
单边:TA整体暂持中性观点,其中现货及11合约下方空间或有限、往上空间则与主力供应商策略行为直接关联,03、05合约中期走势偏向悲观,01合约短期中性、中长期谨慎偏空;EG短期中性、中期谨慎看空,策略上倾向以中线偏空思路配置,操作上空单可逢低适量减持、滚动操作为主。
跨期及套保:跨期,TA价差10-11月基差走强可能性更大,11-01正套持有为主;EG价差,期货01受制远期供需逐步走弱影响,近期整体表现或弱于现货、11月附近基差面临转弱风险。套保,TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会;EG工厂关注逢高卖出保值锁定价格利润的潜在机会。
主要风险点:TA、EG-发生重大意外冲击供应端。


橡胶:库存继续回落,橡胶价格受支撑
10日,沪胶主力收盘11620(+100)元/吨,混合胶报价11050元/吨(+125),主力合约基差-620元/吨(-50);前二十主力多头持仓78060(+659),空头持仓115369(+1455),净空持仓37309(+796)。
10日,20号胶期货主力收盘价9860(+90)元/吨,青岛保税区泰国标胶1375(+20)美元/吨,马来西亚标胶1350美元/吨(+25),印尼标胶1335(+10)美元/吨。主力合约基差-417(-109)元/吨。
截至9月30日:交易所总库存454889(-380),交易所仓单403520(-710)。
原料:生胶片36.31(+0.43),杯胶30(0),胶水35.80(+0.24),烟片38.77(+0.24)。
截止9月27日,国内全钢胎开工率为65.51%(-4.14%),国内半钢胎开工率为64.49%(-2.31%)。
观点:昨天盘中传出中美谈判的暖风,使得全乳胶及20号胶期货情绪上受支撑。基本面来看,主要是近期国内现货偏紧带来的支撑。昨天隆众公布的最新库存数据显示,截止10月7日,保税区区内库存及区外库存维持跌势。短期国内混合胶为主的货源偏紧,下游轮胎厂也有补货的需求,或使得国内现货价格短期将受支撑。但从大的格局来看,如果下游需求依然没有明显起色,则很难激发下游进一步补库的意愿,而国外高产期来临,产区天气没有异常,上游加工利润可以保证产量的正常释放;橡胶总体供需格局依然较为宽松。不排除后期国内原料及现货价格有补跌可能,10月份重点关注国内库存变动倾向。短期基差缩窄以及现货偏紧将给予盘面一定支撑。
策略:中性    
风险:供应端扰动,库存继续大幅下行,需求出现明显亮点等。

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