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华泰期货豆菜粕:连粕偏强震荡,USDA报告利多

2020-03-23

2020-03-23

农产品

白糖:继续内强外弱
期现货跟踪:外盘ICE原糖3月合约收盘12.41美分/磅,较前一交易日持平;内盘白糖2001合约收盘价5593元,较前一交易日上涨18元。郑交所白砂糖仓单数量为8096张,较前一交易日减少46张,有效预报仓单110张。国内主产区白砂糖昆明现货报价6025元/吨,较前一交易日上涨5元。
逻辑分析:外盘原糖方面,考虑到后期即将进入新榨季,市场或逐步转向新作,9月期间多家机构继续上调2019/20榨季供需缺口,主要源于巴西制糖率、泰国新作产量、印度新作产量及其乙醇需求等,或带动原糖期价逐步回升,但其上方空间或仍受到原糖-乙醇价差及其印度出口补贴政策的压制;内盘郑糖方面,由于原糖旧作压力逐步释放,新作供应缺口逐步体现,原糖期价对国内白糖的成本支撑力度或增强,但国内供应不确定依然较大,后期新作供应逐步入市,进口加工糖厂销售积极性或增强,而期现货价格上涨之后储备出库压力可能加大,总体供需或环比改善。在这种情况下,国内白糖期价方向不明,但内外价差或整体趋于收窄。
策略:维持中性,建议投资者观望为宜,可关注买1抛5套利机会。
风险因素:政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等


棉花:低位反弹
2019年10月10日,郑棉2001合约收盘报12375元/吨,国内棉花现货CC Index 3128B报12628元/吨。棉纱2001合约收盘报20435元/吨,CY IndexC32S为21110元/吨。
郑商所一号棉花仓单为9875张,较前一日减少152张。
10月供需报告中,USDA下调美棉单产至833磅/英亩,总产量下调至2171万包,期末库存也由720万包下调至700万包。美棉新花生长进度好于往年同期,但优良率下降。未来西德州或现严重霜冻,其它棉区天气晴朗。周四USDA报告显示截至10月3日一周19/20年度美国陆地棉签约销售4.28万吨,较一周前和四周均值增加;陆地棉装运3.38万吨,较一周前和四周均值下降。
未来行情展望:供需报告下调美棉单产,全球棉花期末库存略微下调,但整体仍保持供给宽松状况。国内需求方面,我们跟踪的纺企及织企开机率、纱线及坯布库存、用棉需求等指标无明显改善,接近传统旺季但市场并没有明显复苏迹象。中美贸易谈判一波三折,继续关注谈判结果。
策略:短期内,我们对郑棉持中性观点。如果中美贸易战缓和,或国内启动收储轮入,则将利好棉价。
风险点:贸易战是最大不确定因素、政策风险、主产国天气风险、汇率风险


豆菜粕:连粕偏强震荡,USDA报告利多
美豆昨日收盘微涨,11月合约收盘报922.4美分/蒲。USDA报告显示截至10月3日当周美豆出口销售净增209.25万吨,好于市场预估。另外周四USDA还公布民间出口商向中国出口39.8万吨大豆的报告。10月供需报告USDA下调美豆单产预估至46.9蒲/英亩,低于市场预估,其中期末库存下调至4.6亿蒲,报告利多。
国内方面,连粕在周三上涨后偏强震荡。供需面变化不大,长假期间,华北和山东油厂停机,全国开机率大幅下降至31.88%,本周将有所恢复。下游成交上,国庆节前下游备货需求导致豆粕成交量和提货量良好,截至10月4日油厂豆粕库存降至58.47万吨。昨日价格涨势放缓,成交回落,总成交7.675万吨,成交均价3045(+7)。未来走势,CBOT上涨给豆粕带来一定成本端支撑。不过国内大豆供给仍取决于中美贸易战发展,如果中国大量采购美豆、进口大豆到港量不断调增,那么豆粕价格上方将面临压力。
策略:中性。贸易战不确定性影响豆粕走势。猪价持续上涨,远月需求恢复值得关注。
风险:贸易战;美豆产区天气,巴西大豆播种,油厂豆粕库存


油脂:报告偏多提振油脂
昨日美豆冲高回落, 受玉米大跌影响,报告方面,9月USDA下调2019/20年度美豆收获面积30万英亩至7560万英亩,单产预估为46.9蒲/英亩,期末库存下调至4.6亿蒲,减少1.8亿蒲式耳,整体报告利多。马盘昨日收涨,9月产量环比增1.15%至184万吨,2019年1-9月产量累积值为1519,较去年同期的1390万吨增9.3%。此前彭博预估192万吨,CIMB预估190万吨,产量增长不及预期导致库存增幅不及预期,报告偏多。今年一季度马来降雨量明显减少,市场预期四季度产量将有下滑,后期值得期待。
策略:中性,美豆持续上行带动国内油粕,贸易谈判不确定性增加,短期仍观望,中长期偏多。可逢低逐步介入油脂多单。
风险:政策性风险,极端天气影响


玉米与淀粉:期价继续震荡反弹
期现货跟踪:国内玉米现货价格整体企稳回升,下跌地区减少,局部地区出现上涨;淀粉现货价格继续稳中偏弱,部分厂家报价下调20-40元不等。玉米与淀粉期价继续震荡反弹,玉米相对强于淀粉。
逻辑分析:对于玉米而言,虽华北产区玉米新作压力或已临近尾声,但东北产区新作上市压力仍有待释放,玉米期价不排除继续弱势的可能性,但基于对中长期需求的乐观预期,后期中下游或将进入补库阶段,再加上期价在一定程度上反映市场的悲观预期,我们认为期价继续下跌空间亦有限。对于淀粉而言,考虑到玉米新作上市带动行业生产利润改善,而行业开机率有望季节性回升,后期供需或再度宽松,对应淀粉-玉米价差或继续阶段性收窄,但考虑到后期环保政策、华北原料成本及其春节前季节性需求等因素,价差整体波动幅度或有限,淀粉期价更多关注原料端即玉米期价走势。
策略:谨慎看多,建议谨慎投资者观望,激进投资者可以考虑以前低作为止损再次入场试多。
风险因素:进口政策和非洲猪瘟疫情


鸡蛋:期价震荡偏强
芝华数据显示,全国蛋价继续走弱。主销区北京走货加快,下跌;上海稳定、广东到车正常,稳中偏弱。主产区山东、河南跌,东北跌,南方粉蛋跌。贸易监控显示收货变化不大,走货变化不大,库存变化不大,贸易商看跌预期减弱。淘汰鸡价格高位稳定,均价8.85元/斤。期货主力震荡上涨。以收盘价计,1月合约上涨70元,5月合约上涨26元,9月合约上涨12元。
逻辑分析:目前而言,高企的淘汰鸡价格对蛋价起强支撑作用,养殖户普遍心理预期蛋价不会跌破4元,一旦跌破4元或将刺激大量淘汰,蛋价再度企稳。猪价持续走高,替代逻辑再度占据上风。远月存栏压力与需求博弈,重点关注现货及淘鸡价格。
策略:中性。建议投资者观望为宜。
风险因素:环保政策、非洲猪瘟及禽流感疫情


生猪:猪价持续走高
猪易网数据显示,全国外三元生猪均价达33.99元/公斤,猪价继续快速上涨。从屠企报价来看,河北、东北部分屠企有尝试性压价行为,其他屠企依旧提价保量。近期猪价持续走高,然收猪仍十分困难,一方面养殖户普遍看好后市,有养大猪压栏待涨的行为,另一方面则说明疫情导致的存栏缺口十分巨大。猪价高涨的同时消费端走货下滑,短期一个月内消费并无亮点,猪价高位不胜寒,预计近期猪价或将企稳。


纸浆:浆价小幅走弱
昨日纸浆走低,截止10月10日收盘,sp2001合约收于4668元/吨。现货价格跟跌,下降20元/吨,银星价格在4500-4550元/吨。
中国进口纸浆到货量2019年8月为247.7万吨,环比下降4%,同比上升11.1%。1-8月份合计1764.2万吨,同比增加7.1%。主要品种1-8月份进口到货量分别为:阔叶上升5%,针叶上升4.5%,溶解浆上升17%,化机浆上升0.5%,本色浆下降8.4%,再生浆(废纸浆)上升204.7%。盘面近期走势偏弱,库存降幅有限仍处于极高水平,但国内进口木浆成本上移不支持盘面持续下挫,继续维持震荡判断。
策略:中性,观望为主。
风险:政策影响(货币政策、安全检查等),成本因素(运费等),自然因素(恶劣天气、地震等)


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