光大期货交易内参10.10

有色金属

铜 

铜价震荡运行，昨日现货市场有所回暖，下游逐步入市，现货升水较前一日更加坚挺。不过近期市场关注焦点仍在中美贸易谈判，从谈判前双方互不相让的态度来看，很难指望此次谈判能达成太多共识，更多需要关注双方对于后续谈判的表态。总体上建议以谨慎为宜。 

镍 

隔夜镍震荡走弱。LME库存继续大幅减仓，引发市场对镍短缺的焦虑。从现象上看，镍市库存连续大幅走低，是供求紧张的表现；但结合年内总体行情来看，镍当前仍为资金博弈，投资者仍较难相信镍库存完全被行业所消化。从国内供求角度来看，除非进口大幅萎缩，否则国内镍四季度将呈现供过于求之势。不过，印尼提前禁矿仍增加了镍市不确定性，四季度的“过剩”与明年预期的“短缺”将在行情上反复博弈。操作上单边难度加大，但LME库存连降之势以及预期上的短缺，镍市演变为低买格局。另外，从最近沪镍的持仓情况也可看出，资金在“高位”逐渐退出意愿较强，但也不希望价格“崩盘”，因此四季度镍价有望维持高位震荡的走势。 

铝

隔夜铝震荡偏弱。节日期间，外盘铝库存大幅增仓，结合美欧经济数据显示的疲态，显示消费的疲软，也影响了市场的信心，预计外盘铝价将保持震荡偏弱之势，除非出现突发因素否则即使是反弹也是超跌反弹。对于国内来说，节后增库与需求稳定同在，但经济环境增添了对预期的不确定性，因此节后盘面价格延续去利润走势，不过从这个角度去思考向下空间并不太大。整体而言，外围经济环境的不确定性和内部供求的刚性导致铝市缺乏弹性，走势受工业品整体走势及市场情绪影响大，建议暂时观望。 

锡

节后第一周云南地区部分冶炼厂报40%锡精矿加工费再次降低1000元/金属吨到13000元/金属吨，冶炼厂再次大幅压缩冶炼利润以争取矿商订单。听闻部分矿商远期近一两个月订单均已被提前敲定，矿端现货紧缺格局升级，短期内逆转可能性不大。印尼天马公司在假期中宣布将减少出口量以配合国内联合减产提振锡价，若能真实落地，四季度印尼精炼锡出口量将减少6000-7500吨。当前市场利好消息颇多，短期内对沪锡上行支撑较强。 

矿钢焦煤类

螺纹钢

昨日螺纹盘面价格延续震荡态势运行，截止日盘螺纹2001合约收盘价格为3413元，较上一交易日收盘价上涨9元/吨，涨幅为0.26%。现货市场价格下跌，成交小幅回落，杭州地区螺纹中天资源价格下跌20元/吨至3770元/吨，唐山地区钢坯价格下跌40元/吨至3380元/吨，我的钢铁监测的全国建材成交量为21.16万吨。昨日找钢网公布建材产量及库存数据，本周建材周产量环比减少3.73万吨至402.07万吨；厂库增加30.90万吨至207.09万吨；社库环比增加20.55万吨至429.26万吨，节日期间整体库存累积幅度属于正常水平。昨日唐山市政府印发《10月份全市大气污染防治强化管控方案》的通知，管控时间为10月10日0时至10月31日24时，绩效评级为A、B类的钢厂不限产，绩效评价为C类的烧结烧结、球团装备、石灰窑、高炉停产50%（含）以上。据我的钢铁监测，日均影响铁水产量为17.03万吨，较9月增加6.08万吨，限产维持较大力度，对螺纹盘面将形成支撑。预计短期螺纹或仍将维持区间震荡为主。 

铁矿石 

昨日铁矿石盘面偏弱震荡，截止日盘铁矿石2001合约收盘价格638.5元/吨，较上一交易日价格下跌19元/吨，跌幅为2.89%，持仓量增加127158手。现货价格震荡偏弱，普氏62%铁矿石指数跌3.8美元至90.7美元/吨，日照港PB粉732元/吨，跌15元，金布巴粉686元/吨，跌18元。假期期间高炉开工情况:247家钢厂高炉开工率68.52%，环比降2.32%；高炉炼铁产能利用率70.33%，环比降8.99%；日均铁水产量196.67万吨，环比降25.13万吨。唐山市新出环保管控方案，C类钢厂高炉停产50%，管控时间持续到10月31日，利空铁矿石需求。预计短期铁矿石价格偏弱震荡。 

焦煤

昨日，焦煤主力合约开盘后大幅下跌，后拉升震荡运行。截止日盘，JM2001合约报收1251元/吨，持仓22.7万手。进口煤价格暂稳，国产煤再煤矿库存压力下，部分地区继续下调报价30-40元/吨。目前蒙煤通关逐渐恢复，蒙煤成交清淡。供应方面，国产端受假期停产检修等因素影响，产量库存下降。目前下游需求尚可，按需补库为主。四季度国内煤矿都保安全生产为主，国内增量不大。预计四季度采暖季限产需求下降。短期来看，焦煤震荡运行为主。 

焦炭

昨日，焦炭主力合约增仓下行。截止日盘，J2001合约报收1851元/吨，持仓36.8万手。现货方面，部分地区有焦化厂提涨100元/吨，关注后续接受情况。供应方面，国庆后焦化厂恢复生产，开工率上升。后期四季度采暖季限产，焦化开工或有下降，但焦化采暖季仍承担部分供暖任务，预计焦化开工下降幅度不大。库存方面，由于国庆期间运输受限，发货到货影响，焦化厂库存小幅累积。需求端近日有消息称后期高炉限产加严，因此盘中原料下行。后期需求或有收缩。关注年内山东地区或将执行去产能政策。短期来看焦炭或随黑色系弱势震荡。 

动力煤 

节后产地报价平稳，未来看地销块煤成交情况。北方港口市场成交清淡，报价与节前变化不大，5500大卡报价585元/吨左右，5000大卡报价510-515元/吨，进口煤方面，利润空间较大，未来进口量预计仍将维持高位。终端需求持续偏弱，实际采购量不大，节后电厂日耗恢复情况仍需要继续观察。盘面2001合约继续下探，目前看下方空间有限，淡季低位整理的概率较大。 

不锈钢 

昨日不锈钢震荡运行，截止日盘不锈钢2002合约收盘价格为15675元，较前一交易日持平，受隔夜镍震荡走低的影响，夜盘不锈钢价格冲高回落。现货价格方面，昨日无锡市场甬金304 2B不锈钢冷轧卷板价格持稳在15950元/吨，但由于10月钢厂300系不锈钢排产计划环比持平，且前期囤货厂商或逐步将资源放出，供应压力犹存；加之下游需求方面，节后有少量补库，整体成交维持平稳态势运行，佛山及无锡库存处于历史高位水平，尽管当前供需基本面延续弱势对价格形成一定的抑制，但短期内成本支撑作用依旧较强，预计短期内不锈钢期货价格或将维持震荡态势运行。 

能源化工

原油

夜盘原油再度上演过山车行情，截至收盘，WTI跌0.04美元至52.59美元/桶，布伦特报涨0.08美元至58.32美元/桶，SC1911合约夜盘报在451.1元/桶。地缘方面，9日晚间，土耳其总统埃尔多安在推特上宣布，土耳其军队在叙利亚北部的越境军事行动已经开始，代号为“和平喷泉(Peace Spri ng)”。油价应声上涨，一度涨幅超过2%。EIA报告称，除却战略储备的商业原油库存增加292.7万桶至4.256亿桶，增加0.7%。原油释放累库预期，但成品油库存去库情况仍乐观，其中汽油库存降121.3万桶，精炼油库存降394.3万桶。此外库欣库存小幅增加94.1万桶。美国上周原油出口增加53.4万桶/日至340.1万桶/日。上周美国国内原油产量增加20万桶至1260万桶/日。从目前来看，供需关系两边拉扯，油价大涨大跌的基础均不具备，维持宽幅震荡思路，关注地缘矛盾的演绎，以及新一轮谈判成果的落地。 

燃料油

周三，上期所燃料油主力合约FU2001收涨0.37%，报2193元/吨；FU2005收涨1.51%，报2088元/吨。昨日FU跟随原油继续小幅反弹，新加坡现货贴水及月差继续低位。截至10月7日当周，富查伊拉重馏分与渣油库存录得1258万桶，环比累库121.8万桶（10.72%），连续两周上涨，高于去年同期水平，或是由于当地发电高峰期结束导致的季节性累库。盘面来看，近期新加坡高硫市流动性持续下降，因而内外盘价差波动较大；此外，国内1-5价差仍为Back结构，而新加坡掉期12-4价差已变为Contango结构，随着IMO2020的临近，预计内盘价差将逐渐向外盘价差靠拢。后续关注新加坡月差及贴水的走势。 

橡胶

昨日盘面低位小幅反弹，RU主力01合约上涨90元至11520元/吨，20号胶主力NR02合约上涨90元至9770元/吨。现货方面，上海全乳胶上涨100元至10800元/吨，人民币泰混上涨50元至10950元/吨，保税区泰国20号胶下跌5美元至1325美元/吨。8月份印尼天胶出口23.37万吨，同比-11.65%。累计出口177.68万吨，累计同比-11.51%。基本面来看，供应端主产国天气正常，在原料价格维持低位情况下加工利润良好，预计供应持续增加。需求端，轮胎开工率预计呈现先低后高的季节性走势，需求整体维持弱稳局面，短期内预计天胶价格低位震荡。 

沥青

昨日沥青小幅回落，截止日盘收盘主力合约1912收于315/吨，较上一交易日下跌18元0/吨。本周炼厂开工率49%，周环比下跌11个百分点。炼厂库存43%，环比上升2个百分点。社会库存下降1个百分点至41%。基本面来看，沥青原料短缺问题炒作空间有限，沥青供应充足，10月沥青排产量272.16万吨，环比增加8.5%，沥青产量预计延续持续增加局面。需求端预计国庆假期结束后赶工需求增加，沥青需求短期内将迎来改观。整体上沥青短期内呈现供需两旺态势，预计短期内沥青偏强震荡走势。 

乙二醇

昨日MEG盘面宽幅震荡，EG2001合约收于4975元/吨，涨0.24%；MEG内盘现货价格5230元/吨，涨0.97%，基差继续走强。10月8日华东地区主港MEG库存约63.7万吨，环比9月26日下降1.9万吨，节后库存并未大幅累积，导致MEG价格维持坚挺。国内装置负荷小幅提升，但需求端表现仍然较好，整体评估10月MEG仍去库10余万吨。我们认为乙二醇供需真正的拐点还是在11月，主因煤化工负荷逐渐提升、聚酯旺季转淡、新产能投产等因素，但10月开始多头或提前考虑撤退，因此在10月长线空单可以考虑布局，且做空远月的安全边际要好于近月。 

聚烯烃

昨日聚烯烃盘面宽幅震荡。现货方面，华东PP拉丝8825元/吨，较前一交易日持平；华东线性7500元/吨，较前一交易日持平。昨日两油库存84.5万吨，节后下游存在一定补货需求，短期内需关注补货的持续性，否则高库存下石化必然将采取降价措施缓解库存压力。另外巨正源、宝丰等新产能带来的供应增量逐步兑现，10月聚烯烃检修损失量环比8、9月大幅减少，供应压力逐渐增大。对PP而言，目前粉粒价差扩大至500元/吨以上，PP粉粒亦保持200元/吨左右的生产利润，从相对价格的角度来看也不利于PP价格走强。10月面临下游需求淡旺季拐点，加上贸易局势的不确定性，中长期对聚烯烃仍然保持偏空思路。 

甲醇 

国庆节后开盘西北甲醇价格大幅走高，各地涨幅集中220-500元/吨。截止昨日下午，陕西地区2220-2380元/吨，较节前涨幅200元/吨；内蒙2250-2380元/吨；宁夏2350元/吨，较节前涨幅350元/吨；新疆主流也走高至1800-1900元/吨。随着产区价格持续上扬，该地与港口价差大幅收窄。致此区域走势呈现明显分化，其中内地的支撑因素在于，下游外采增加，厂家去库，价格压力得以缓解。从下游装置来看，大唐烯烃重启、宁夏宝丰二期投产、久泰投产，西北地区烯烃外采甲醇需求保持增量，加之延长某企业临时外采，西北甲醇厂家去库速度加快。mto装置产能正逐步兑现，对甲醇的价格具有较大的支撑。另外从港口来看，去库节奏仍较缓慢，因而期价在2400元一线宽幅震荡已有数日。目前市场的超预期因素在于，内地的强势延续的时间周期的长短，期价目前难跌，但向上的空间受到港口弱势因素的制约，需要以时间来换空间。 

农产品类 

豆类

周三，CBOT大豆走高，因乐观预期中美前景以及美暴雪霜冻天气或不利于产量。气象预报显示，美国中西部地区将迎来降雪、寒流或将进一步损坏作物产量前景。市场预期今晚发布的供需报告将进一步下调美豆单产。此外，市场乐观预期中国将采购美豆。国内方面 油脂油料市场跟随外盘走高。目前市场主逻辑是美豆新作产量及中美谈判。而这两个因素在10—11号都面临风险窗口，资金谨慎做多，关注风险事件结果。

豆一

本周三，豆一2001合约日内窄幅震荡，最终收于3390元/吨。目前逐步进入新豆上市期，改变了市场供需结构，现货价格已经率先开始回落，贸易商对于后市价格较为悲观，目前塔豆已经回落至1.78-1.8元/斤，且收购意愿平淡，盘面因此承压。目前盘面有可能的利好均来自于外盘及中美贸易谈判，美豆持续走高，且中美谈判前景不明或带来反弹契机，但无基本面支撑，上方空间有限。短期，盘面将维持震荡走势，可逢高做空01合约，或在250元/吨以下做多15价差。密切关注中美贸易协商进展、盘面成交情况、现货市场购销情况，大豆种植面积及天气炒作等可能的影响因素。 

粳米

本周三，粳米2001合约日内温和震荡，高点3660元/吨，低点3640元/吨，最终收于3645元/吨。目前逐步进入新稻集中上市期，天气对于稻谷产量影响不大，市场供应增加，总体供需格局仍较为宽松，对于盘面存在不利影响。短期来看，仍将呈窄幅温和震荡，因上一年度结转库存仍然较为庞大，市场存在继续下调最低收购价的预期，中期看空，关注市场需求及国家最低收购价情况。 

棕榈油 

周三，BMD棕榈油上涨，因马币走软，及周边市场上涨。目前投资者正在等待周四MPOB供需报告及周五发布政府扩大预算方案结果。国内方面，棕榈油跟随外盘走高，但跟涨相对乏力。操作上，在周四周五风险事件密集期前谨慎为主，多日内交易。 

鸡蛋 

周三，鸡蛋2001合约震荡收跌0.74%。现货方面，芝华现货价格指数4.77元/斤，较上一交易日下降0.09元/斤。昨日全国蛋价下跌。主销区北京大洋路到车8台，走货一般，弱稳，北京其他市场下跌；上海稳定；广东到车量正常偏多，跌。主产区山东、河南跌；东北跌；南方粉蛋跌。基本面来看，卓创公布最新存栏数据显示，9月全国蛋鸡存栏12.396亿只，其中在产蛋鸡存栏占比增加；同时随着天气转凉，产蛋率较前期上升，短期鸡蛋供给逐渐增加，前期供应短缺问题得到缓解。中长期来看，未来猪肉价格上涨大概率带动鸡肉价格上涨，淘汰鸡价格跟涨，部分养殖户将可能选择提前淘汰老鸡，如果这一预期被证实，那么这将减慢在产蛋鸡恢复进度。同时，蛋白消费替代预期对于未来鸡蛋需求有一定提振作用，看好中长期鸡蛋需求。操作建议，日内短线做多鸡蛋2001合约。后市继续关注鸡蛋现货价格走势，判断非洲猪瘟对于鸡蛋的影响作用。 

玉米、淀粉 

十一过后，玉米2001合约持仓增加，期价震荡上行。节后资金回流，豆粕走强及生猪市场政策利好对原料端提供价格支撑。辽宁锦州港口19年新玉米14.5个水,价格在1760元，较国庆假期前（9月30日）下降80元/吨，15水价格1750元。节日期间东北及华北玉米深加工企业下调玉米原料收购报价，深加工产品价格跟随下行。按照玉米上市的季节性规律推断，10-11月玉米期货市场还会集中体现2019/20年度新玉米集中上市压力。我们预计在新玉米集中上市，消费端采购低迷的情况下，港口玉米报价还将继续承压。后市判断延续春节前新玉米上市期季节性低点的预估，国内玉米市场延续寻底之路。 

白糖

原糖市场库存压力仍未缓解，ICE3月合约小幅下行，收于12.39美分/磅。国内陈糖压力不大，本榨季结转库存有望实现近年来最低。目前广西报价已经高达5900-6000元/吨，实际成交有限，新糖大量上市前现货高报价局面仍将维持。盘面1月合约逼近前期高点后遇阻回落，未来关注是否有相关政策跟进，否则待高亢情绪过后，可关注盘面5650元/吨以上逐级分批保值机会。合约间5-9反套机会可给予关注。