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华泰期货商品策略: 美联储重启 QE 中美经贸磋商传进展

2020-03-23

2020-03-23

宏观&大类资产

注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同


全球宏观:贸易环境改善,宽松力度加强——宏观经济观察005
此前主要经济体公布的宏观数据表现并不好,近期高频的主要经济体经济预期指数继续下滑,反映出对前景的悲观,不过在悲观预期之下,贸易环境出现了改善,本周的中美贸易磋商取得实质性进展,另外主要经济体宽松政策将进一步发力,欧洲央行会议纪要显示所有委员都同意需要进一步放松政策,美联储则宣布延长回购操作的实施时间,随着贸易环境改善和宽松力度加强,未来对实体经济的预期或有一定的改善,不过宽松力度加强过后,全球宏观数据能否实质性改善仍有待观察,至少从国内来看年初的信贷企稳传导至经济企稳仍需一定的时间。
 
全球宏观:美联储扩表——宏观流动性观察010
风险资产交易性机会值得关注。本周受美联储最新政策的影响,周五美股大涨。中美贸易磋商迈出实质性进展的第一步,这对世界经济都是利好。从底部区域方向观察经济出现向好的预期,未来关注风险资产收益率变化趋势,以及第四季度经济数字,如呈现企稳甚至向好迹象,组合上可以战略性地提高进攻性策略偏好。


宏观大类:美联储恢复扩表
美联储将自10月15日起,每月购买600亿美元短期国库券,并将持续购买国库券至明年第二季度,此举也在宣布着扩表重启。对于资产价格来说,本轮美联储购债为一年期以下的短期国库券,表明政策重心在于短端利率的下移,后续美债利率曲线或有望逐渐陡峭化。而长债利率前期计入过多降息预期,降息的逻辑以及鸽派的预期短期内对利率的利多影响或并不明显。同时,美联储重启短债购买也将在一定程度上提振市场的风险偏好,不妨对权益市场以及商品资产(工业品等)在短期内保持乐观。除此之外,新一轮中美经贸磋商也取得阶段性突破,在风险偏好层面利好权益以及工业品等商品资产。农产品需要区分对中美经贸和谈的品种,和谈有所进展则利好棉花,利空豆粕。
策略:A股>美股,有色>黑色,长期债券/黄金低配,做陡美债收益率曲线
风险点:贸易摩擦反复


商品策略: 美联储重启 QE 中美经贸磋商传进展
外盘来看,美联储重启QE,集中购买短期国债,导致短端利率快速走低,有效缓解利率倒挂问题,预期将有效改善市场风险偏好,从历史的QE来讲,商品、股票、10债利率、黄金的年化收益率分别为21.16%、20.59%、17.76%、15.57%,其中商品需要考虑到中国当时的积极财政政策拉动,而商品板块内部来看,金属、工业品、贵金属、能化、农产品的年化收益率依次为24.32%、22.24%、15.57%、15%、-0.49%。国内来看,中高频数据指向短期经济企稳,结合国务院颁发《调整中央与地方收入划分改革推进方案》,缓解地方财政压力,以及近期环保政策有所加强来看,短期对黑色、有色等工业品也有所支撑。
策略:黑色、有色多配,能化中配,贵金属低配;农产品需要区分对中美经贸和谈的品种,和谈有所进展则利好棉花,利空豆粕。
风险:中美央行加息,经济走弱

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