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华泰期货动力煤:煤炭供需两弱,市场多为观望

2020-03-23

2020-03-23

黑色建材

钢材:钢材盘面弱势震荡,去库速度成为关键
观点:上周钢材整体偏弱势运行,国庆期间小幅累库,节后钢材价格呈现小幅回落趋势。期货维持弱势震荡,在3400上下徘徊。本周四钢联数据发布显示,全品种产量1010万吨,环比回升67万吨,全品种总库存1042万吨,环比下降28万吨。本期数据相对上一周时间较短,库存变化仅有两天,推算到周度消费量则超过100万吨,消费数据仍然处于较好的水平。
上周上海地区螺纹钢现货回落至3740元/吨,与前一周相比下降20元/吨,螺纹钢期货主力合约基差相应由436扩大至445元;上海地区热卷现货价格回落至3570元/吨,降30元/吨,热卷期货主力合约盘面基差相应由157扩大到198元。期现价格均呈现偏弱态势,市场情绪不高。由于增库量主要在厂库,社库增量相对较小,所以节后开市,伴随复工增加,现货价格相对坚挺。
供应方面,上周高炉开工率大幅回升,独立电弧炉开工环比小幅上行,整体供应出现大幅反弹。具体而言,Mysteel调研上周163家钢厂高炉开工率64.4%,环比大幅回升,整体处于相对低位。河北省高炉开工率依然处于低位,开工率下行至40%。9月底10月初京津冀地区限产严格,目前过国庆后周边地区限产放松,整体开工率已经进入回升趋势。截止10月11日电炉产能利用率71.57%环比增3.78%,从历史经验来看,旺季过后电弧炉开工率或维持下降趋势。
库存方面,据钢联数据统计,上周五大品种总库存较前一周下降27.52万吨,其中,螺纹库存下降20.52万吨,热卷库存下降4.09万吨;五大品种总产量增加63.77万吨;消费量环比增加215.95万吨;五大材库存两日大幅下降,总产量明显回升。但建材终端消费明显超预期,后续消费应能保持当前态势,供需矛盾有望进一步改善。
短期来看,钢材库存和消费环比仍有望持续改善,国庆节期间京津冀及周边地区限产力度很大造成产量明显下降,但是多为短暂政策,预计未来仍可恢复,此外考虑到集中复工,钢材价格将具备一定的上涨空间。需持续关注后期消费情况。
分品种看后期卷板消费或持续回落,而螺纹钢消费有望进入旺季,相对走强。前期河北限产较多,对卷材影响较大,而卷材后期则可能复产较多,螺纹则相对有限,因此建议做缩卷螺差。
策略:
单边:中性,虽然消费显著提升,库存大幅改善,钢价稳定,但考虑到库存当前的绝对量较大,建议暂且观望,等待降库数据逐步验证。另外,目前主力01合约为冬储合约,上涨空间不大。
跨期:螺纹、热卷1-5正套持有。
跨品种:做缩1月卷螺差。关注唐山限产整理和执行力度,限产放松利空热卷,反之则利多热卷。
期现:择机尝试01合约的期现正套机会
期权:无
关注及风险点:各地限产政策的变化;中美贸易战缓和;建筑行业赶工超预期;需求逆季节性大幅走弱;房地产政策放松;原料价格受供需或政策影响大幅波动。


铁矿石:限产执行有待观察,铁矿走势维持震荡
观点:上周铁矿价格呈现先抑后扬走势,整体较节前持平。截至10月11日,铁矿主力合约微幅上涨2.5元,收于658元,现货与期货走势出现小幅分化,其中山东地区主流PB粉价格737元/吨,较节前下跌5元/吨。目前期现基差仍有较大的贴水。
供应方面,上周全国26港到港总量为2142.9万吨,环比减少281.2万吨;澳洲巴西铁矿发运总量总量2136.9万吨,环比上期增加49.5万吨,澳洲发货总量1363.2万吨,环比减少59.1万吨,巴西发货总量773.7万吨,环比上期增加108.6万吨。
需求方面,上周高炉开工率大幅回升,节后铁矿需求迅速回暖,据Mysteel调研上周247家钢厂高炉开工率77%,环比增8.48%,同比降3.02%;日均铁水产量215.16万吨,环比增18.49万吨,同比降13.06万吨;但考虑到唐山10月份限产政策及其他地区大气污染治理情况,在限产执行力度严格情况下,铁矿区域性需求或受到抑制,反之限产情况不佳,则铁矿需求仍有支撑。
库存方面,全国45个港口铁矿石库存为12669.60较国庆节前增635.89;日均疏港量309.5增22.39。由于国庆期间,部分港口封港,导致节后铁矿港口库存累积。64家钢厂进口烧结粉库存为1557.35万吨,钢厂库存整体处于中性偏低水平,预计仍有阶段性补库可能。
近期巴西国家矿业局(ANM)发布报告宣布该国将有54座尾矿坝由于缺乏稳定性将停止运营,但由于多数尾矿坝已处于停运状态,对铁矿供应影响有限。随着澳洲巴西铁矿发货恢复,未来铁矿供应有望缓慢增加。环保方面,继唐山10月限产之后,邢台、石家庄、山西临汾、晋城等市均启动大气污染防治行动,短期市场对铁矿需求有一定担忧。但考虑到钢厂烧结矿库存长期处于低位,且当前铁矿盘面存在较大贴水,铁矿有贴水修复需求。后续仍需重点关注唐山等地钢厂限产执行力度。
策略:
(1)单边:中性,关注唐山及其他地区高炉限产执行情况。
(2)套利:低位建仓/继续持有01-05正套。
(3)期现:无。
(4)期权:无。
(5)跨品种:无。
关注及风险点:秋冬季环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态,国外其他地区钢材消费大幅下滑


焦煤焦炭:双焦受库存压制,价格低位震荡
行情回顾:目前,钢焦企业陆续恢复生产。焦企恢复生产情况整体好于钢企,短期需求难有明显提振,市场多以观望为主。节后唐山、临汾等地发布大气污染管控政策,要求钢焦企业继续执行限产,但根据目前调研,执行力度偏于宽松,短期或利好原料需求。
后市展望:宏观方面,11月中美或将签署阶段性贸易协议;国内地产施工周期韧性犹存,三季度末基建已开始发力。产业政策方面,四季度焦炭主产区或将展开限产,但限产执行情况存疑。但去产能有一定进展,2019年12月底前河北、山西、山东分别压减焦炭产能300、1000及1031万吨,并加快推进炉龄较长、炉况较差的炭化室高度4.3米焦炉淘汰工作;并且按照2020年底前炼焦产能与钢铁比不高于0.4的目标,加大独立焦化企业淘汰力度。宏观环境转暖以及产业政策预期利好,或对焦炭价格形成一定支撑。
从需求方面来看, Mysteel周度数据显示,五大品种钢材产量环比增加63.77万吨,库存亦小幅降低。临汾市出台《关于启动重污染天气黄色预警的通知》,决定从10月10日15时起,焦化行业严格执行企业错峰生产。考虑到四季度焦化行业限产趋严及去产能政策落地,焦炭供应收紧或对焦炭价格形成支撑。不过,因焦炭整体供应相对宽松,库存维持高位,且钢企限产预期或减少焦炭用量,将压制焦炭价格反弹高度。
焦煤方面,进口煤现货价格较低,冲击国内焦煤市场,目前焦企矿方资源充足,采购偏谨慎。目前焦煤供应宽松、库存高企,短期难有改观。考虑到四季度焦化行业限产趋严,叠加钢企限产预期,焦煤需求仍存下滑风险。
策略:
焦炭方面:中性。
焦煤方面:中性。
套利:焦炭01-05正套,择低位建仓。
跨品种:做扩焦化利润。
期现:无。
关注及风险点:各地去产能政策难以落地或执行力度不及预期;钢企限产超预期等。


动力煤:煤炭供需两弱,市场多为观望
期现货:上周动力煤期货偏弱震荡,主力01合约周四报收565.6。产地山西大同5500大卡弱粘煤416元/吨,鄂尔多斯5500大卡大块精煤432元/吨,榆林5500大卡烟煤末407元/吨。秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价578 元/吨。
港口:上周北方港口库存上升,北方四港煤炭库存合计1571.6万吨,日均调入量133.9万吨,日均吞吐量132.7万吨。其中,秦皇岛港煤炭库存699万吨,曹妃甸港煤炭库存469.6万吨,京唐港国投港煤炭库存183万吨,黄骅港煤炭库存220万吨。
电厂:上周沿海六大电厂日耗回升,沿海六大电力集团合计耗煤维持62.96万吨左右,,合计电煤库存1587.65万吨,存煤可用天数25.22天。
海运费:上周波罗的海干散货指数维持1929,国内煤炭海运费持续上升,截至11日中国沿海煤炭运价指数报815.26。
观点:上周动力煤市场偏弱运行。产地方面,陕西地区销售情况一般,煤矿开工率小幅下滑。内蒙地区煤管票及火工品限制放松,当地露天煤矿逐步复产,民用需求有所释放。山西地区煤矿复产较多,需求一般。上周产地煤矿管制放松,总体复工增多,需求较差,煤矿拉煤车较少。港口方面,上周环渤海库存快速累积至2600万吨左右,调入调出有所回升,但总体供需两弱,港口报价也小幅下滑,下游采购情绪较低。电厂方面,沿海电厂日耗维持65万吨左右,库存围绕1600万吨波动,电厂耗煤淡季,电厂采购节奏放缓,仍以长协量为主。运输方面,节后受非煤货盘需求释放影响,国际及沿海运费均有所上升,且周末伊朗油船爆炸进一步推高船运成本。综合来看,10月动力煤需求淡季,且节前下游补库积极导致近期环渤海港口调出疲软,但后期将进入冬季煤炭需求淡季,动煤价格下跌空间有限,短期仍以低位震荡为主,关注月底下游补库行为。
策略:
单边:中性,煤价多空分歧加剧,关注后期下游补库计划。
风险:港口库存加快去化;进口政策收紧。


玻璃:河北产能缩减,期价偏强震荡
观点:上周玻璃期货窄幅整理,现货整体较稳,局部表现强势。产能方面,前期一直关注的华北生产线停产事宜有了新的进展,河北正大三线800吨放水冷修,市场担心后期其他厂家也有冷修停产的可能,局部地区出现贸易商抢购和厂库接连提价的现象。库存方面,随着公路运输的逐渐恢复,节后企业库存有所削减,不过常规尺寸的国标产品出库情况一般,假期增加的库存尚未削减到之前的水平。成本方面,国内重质纯碱报价稳定,玻璃纯碱重油价差变化不大,沙河燃煤薄板玻璃吨利润小幅回落,但整体仍处于较高水平。综合来看,目前正值玻璃传统消费旺季,生产企业库存不低,且利润偏高,华北生产线停产预期或继续提振市场。
策略:中性偏多,关注华北地区玻璃生产线的放水及其他地区玻璃价格的跟涨情况
风险:华北其他生产线并未如期停产或其他地区冷修复产产能增多

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