黑色建材
观点：上周钢材整体偏弱势运行，国庆期间小幅累库，节后钢材价格呈现小幅回落趋势。期货维持弱势震荡，在3400上下徘徊。本周四钢联数据发布显示，全品种产量1010万吨，环比回升67万吨，全品种总库存1042万吨，环比下降28万吨。本期数据相对上一周时间较短，库存变化仅有两天，推算到周度消费量则超过100万吨，消费数据仍然处于较好的水平。上周上海地区螺纹钢现货回落至3740元/吨，与前一周相比下降20元/吨，螺纹钢期货主力合约基差相应由436扩大至445元；上海地区热卷现货价格回落至3570元/吨，降30元/吨，热卷期货主力合约盘面基差相应由157扩大到198元。期现价格均呈现偏弱态势，市场情绪不高。由于增库量主要在厂库，社库增量相对较小，所以节后开市，伴随复工增加，现货价格相对坚挺。供应方面，上周高炉开工率大幅回升，独立电弧炉开工环比小幅上行，整体供应出现大幅反弹。具体而言，Mysteel调研上周163家钢厂高炉开工率64.4%，环比大幅回升，整体处于相对低位。河北省高炉开工率依然处于低位，开工率下行至40%。9月底10月初京津冀地区限产严格，目前过国庆后周边地区限产放松，整体开工率已经进入回升趋势。截止10月11日电炉产能利用率71.57%环比增3.78%，从历史经验来看，旺季过后电弧炉开工率或维持下降趋势。库存方面，据钢联数据统计，上周五大品种总库存较前一周下降27.52万吨，其中，螺纹库存下降20.52万吨，热卷库存下降4.09万吨；五大品种总产量增加63.77万吨；消费量环比增加215.95万吨；五大材库存两日大幅下降，总产量明显回升。但建材终端消费明显超预期，后续消费应能保持当前态势，供需矛盾有望进一步改善。短期来看，钢材库存和消费环比仍有望持续改善，国庆节期间京津冀及周边地区限产力度很大造成产量明显下降，但是多为短暂政策，预计未来仍可恢复，此外考虑到集中复工，钢材价格将具备一定的上涨空间。需持续关注后期消费情况。分品种看后期卷板消费或持续回落，而螺纹钢消费有望进入旺季，相对走强。前期河北限产较多，对卷材影响较大，而卷材后期则可能复产较多，螺纹则相对有限，因此建议做缩卷螺差。单边：中性，虽然消费显著提升，库存大幅改善，钢价稳定，但考虑到库存当前的绝对量较大，建议暂且观望，等待降库数据逐步验证。另外，目前主力01合约为冬储合约，上涨空间不大。跨品种：做缩1月卷螺差。关注唐山限产整理和执行力度，限产放松利空热卷，反之则利多热卷。关注及风险点：各地限产政策的变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工超预期；需求逆季节性大幅走弱；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动。
观点：上周铁矿价格呈现先抑后扬走势，整体较节前持平。截至10月11日，铁矿主力合约微幅上涨2.5元，收于658元，现货与期货走势出现小幅分化，其中山东地区主流PB粉价格737元/吨，较节前下跌5元/吨。目前期现基差仍有较大的贴水。供应方面，上周全国26港到港总量为2142.9万吨，环比减少281.2万吨；澳洲巴西铁矿发运总量总量2136.9万吨，环比上期增加49.5万吨，澳洲发货总量1363.2万吨，环比减少59.1万吨，巴西发货总量773.7万吨，环比上期增加108.6万吨。需求方面，上周高炉开工率大幅回升，节后铁矿需求迅速回暖，据Mysteel调研上周247家钢厂高炉开工率77%，环比增8.48%，同比降3.02%；日均铁水产量215.16万吨，环比增18.49万吨，同比降13.06万吨；但考虑到唐山10月份限产政策及其他地区大气污染治理情况，在限产执行力度严格情况下，铁矿区域性需求或受到抑制，反之限产情况不佳，则铁矿需求仍有支撑。库存方面，全国45个港口铁矿石库存为12669.60较国庆节前增635.89；日均疏港量309.5增22.39。由于国庆期间，部分港口封港，导致节后铁矿港口库存累积。64家钢厂进口烧结粉库存为1557.35万吨，钢厂库存整体处于中性偏低水平，预计仍有阶段性补库可能。近期巴西国家矿业局（ANM）发布报告宣布该国将有54座尾矿坝由于缺乏稳定性将停止运营，但由于多数尾矿坝已处于停运状态，对铁矿供应影响有限。随着澳洲巴西铁矿发货恢复，未来铁矿供应有望缓慢增加。环保方面，继唐山10月限产之后，邢台、石家庄、山西临汾、晋城等市均启动大气污染防治行动，短期市场对铁矿需求有一定担忧。但考虑到钢厂烧结矿库存长期处于低位，且当前铁矿盘面存在较大贴水，铁矿有贴水修复需求。后续仍需重点关注唐山等地钢厂限产执行力度。（1）单边：中性，关注唐山及其他地区高炉限产执行情况。关注及风险点：秋冬季环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其他地区钢材消费大幅下滑
行情回顾：目前，钢焦企业陆续恢复生产。焦企恢复生产情况整体好于钢企，短期需求难有明显提振，市场多以观望为主。节后唐山、临汾等地发布大气污染管控政策，要求钢焦企业继续执行限产，但根据目前调研，执行力度偏于宽松，短期或利好原料需求。后市展望：宏观方面，11月中美或将签署阶段性贸易协议；国内地产施工周期韧性犹存，三季度末基建已开始发力。产业政策方面，四季度焦炭主产区或将展开限产，但限产执行情况存疑。但去产能有一定进展，2019年12月底前河北、山西、山东分别压减焦炭产能300、1000及1031万吨，并加快推进炉龄较长、炉况较差的炭化室高度4.3米焦炉淘汰工作；并且按照2020年底前炼焦产能与钢铁比不高于0.4的目标，加大独立焦化企业淘汰力度。宏观环境转暖以及产业政策预期利好，或对焦炭价格形成一定支撑。从需求方面来看，
Mysteel周度数据显示，五大品种钢材产量环比增加63.77万吨，库存亦小幅降低。临汾市出台《关于启动重污染天气黄色预警的通知》，决定从10月10日15时起，焦化行业严格执行企业错峰生产。考虑到四季度焦化行业限产趋严及去产能政策落地，焦炭供应收紧或对焦炭价格形成支撑。不过，因焦炭整体供应相对宽松，库存维持高位，且钢企限产预期或减少焦炭用量，将压制焦炭价格反弹高度。焦煤方面，进口煤现货价格较低，冲击国内焦煤市场，目前焦企矿方资源充足，采购偏谨慎。目前焦煤供应宽松、库存高企，短期难有改观。考虑到四季度焦化行业限产趋严，叠加钢企限产预期，焦煤需求仍存下滑风险。关注及风险点：各地去产能政策难以落地或执行力度不及预期；钢企限产超预期等。
期现货：上周动力煤期货偏弱震荡，主力01合约周四报收565.6。产地山西大同5500大卡弱粘煤416元/吨，鄂尔多斯5500大卡大块精煤432元/吨，榆林5500大卡烟煤末407元/吨。秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价578
元/吨。港口：上周北方港口库存上升，北方四港煤炭库存合计1571.6万吨，日均调入量133.9万吨，日均吞吐量132.7万吨。其中，秦皇岛港煤炭库存699万吨，曹妃甸港煤炭库存469.6万吨，京唐港国投港煤炭库存183万吨，黄骅港煤炭库存220万吨。电厂：上周沿海六大电厂日耗回升，沿海六大电力集团合计耗煤维持62.96万吨左右，，合计电煤库存1587.65万吨，存煤可用天数25.22天。海运费：上周波罗的海干散货指数维持1929，国内煤炭海运费持续上升，截至11日中国沿海煤炭运价指数报815.26。观点：上周动力煤市场偏弱运行。产地方面，陕西地区销售情况一般，煤矿开工率小幅下滑。内蒙地区煤管票及火工品限制放松，当地露天煤矿逐步复产，民用需求有所释放。山西地区煤矿复产较多，需求一般。上周产地煤矿管制放松，总体复工增多，需求较差，煤矿拉煤车较少。港口方面，上周环渤海库存快速累积至2600万吨左右，调入调出有所回升，但总体供需两弱，港口报价也小幅下滑，下游采购情绪较低。电厂方面，沿海电厂日耗维持65万吨左右，库存围绕1600万吨波动，电厂耗煤淡季，电厂采购节奏放缓，仍以长协量为主。运输方面，节后受非煤货盘需求释放影响，国际及沿海运费均有所上升，且周末伊朗油船爆炸进一步推高船运成本。综合来看，10月动力煤需求淡季，且节前下游补库积极导致近期环渤海港口调出疲软，但后期将进入冬季煤炭需求淡季，动煤价格下跌空间有限，短期仍以低位震荡为主，关注月底下游补库行为。单边：中性，煤价多空分歧加剧，关注后期下游补库计划。
观点：上周玻璃期货窄幅整理，现货整体较稳，局部表现强势。产能方面，前期一直关注的华北生产线停产事宜有了新的进展，河北正大三线800吨放水冷修，市场担心后期其他厂家也有冷修停产的可能，局部地区出现贸易商抢购和厂库接连提价的现象。库存方面，随着公路运输的逐渐恢复，节后企业库存有所削减，不过常规尺寸的国标产品出库情况一般，假期增加的库存尚未削减到之前的水平。成本方面，国内重质纯碱报价稳定，玻璃纯碱重油价差变化不大，沙河燃煤薄板玻璃吨利润小幅回落，但整体仍处于较高水平。综合来看，目前正值玻璃传统消费旺季，生产企业库存不低，且利润偏高，华北生产线停产预期或继续提振市场。策略：中性偏多，关注华北地区玻璃生产线的放水及其他地区玻璃价格的跟涨情况风险：华北其他生产线并未如期停产或其他地区冷修复产产能增多
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