有色金属
昨日有消息传来，欧盟委员会主席容克表示：欧盟已与英国就新的“脱欧”方案达成一致。容克在推特上表示，对于欧盟和英国来说，这是一项公平、平衡的协议，也证明了我们对寻求解决方案的承诺。而这一结果使得英镑录得大幅上涨，美元指数则是继续承压下落。风险情绪的滋生愈发明显，而黄金则是在美元持续走弱的情况下呈现出小幅上涨，但总体波动仍有限。目前看来，黄金并未由于英国脱欧成功而受到明显打压，反倒是由于美元持续走弱而获得小幅支撑，这也印证了此前所预计的，避险资金在此前对黄金的青睐程度已经出现明显下降的推测，而这对于黄金近期的走势或将是较为不利的影响。 昨日（10月17日）上金所黄金成交量为105,984千克，较前一交易日上涨61.72%。白银成交量为10,589,474千克，较前一交易日下跌5.25%。上期所黄金库存与上一交易日持平于1,488千克。白银库存则是较前一交易日下降992千克至1,425,838千克。昨日，沪深300指数较前一交易日上涨0.06%，电子元件板块则是上涨0.70%。而光伏板块则是较前一日下跌0.50%。 量价：17日，沪铜低开高收，主力合约收于46650元/吨，跌0.49%。沪铜所有合约较上一交易日成交量增3.1万手至22万手，持仓量增1.8万手至56.8万手。其中，主力合约CU1912前20名买单持仓量增501手至7万手，前20名卖单持仓量增1194手至8.6万手。库存仓单：17日，LME库存减475吨至27.5万吨，LME注销仓单占比22%，连续两周下滑。SHFE铜仓单较16日减1745吨至6.3万吨。现货方面：17日，洋山铜仓单溢价83美元/吨，较昨日回升2美元/吨。而上日，LME现货升贴水为-30美元/吨。据SMM，17日上海电解铜现货对近月合约报价升水50~升水80元/吨，较昨日有所上调。整体而言市场成交一般，持货商报价坚挺而贸易商维持刚需，供需双方重显拉锯僵持态势。观点：近日南美矿区罢工风波再起，生产再生不确定因素，但预估影响有限。加工端，下半年国内新扩建的产能项目不断推进，而市场多方调研均反应9月电解铜产量或将环比减少，产量不及预期，主因阳极铜和废铜供给紧张所致。目前，TC维持低位，供给紧张局面或由矿端转向精炼铜端。近日，中国铜原料联合谈判组（CSPT）敲定4季度铜精矿TC
66美元/吨，较3季度的55美元/吨增长20%。9月未锻轧铜及铜材进口量延续下滑，进口铜矿砂及铜精矿同比超预期降18.1%，为前期需求疲惫所致。但9月份铜管企业开工率超预期同比回升6.11个百分比，各铜材开工率均环比增加，反映下游需求存在边际改善。目前，交易所库存维持低位，保税区库存持续下降。且电网领域电源投资和电网投资增速差仍然存在需求的未兑现预期，四季度需求有待进一步发力。整体而言，供应端对铜价拉涨作用有限，趋势行情仍取决于需求。策略：1.
单边：中性；2. 跨市：若进口盈利开启可正套；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无关注及风险点：1.
经济下行拖累需求；2. 电网投资不及预期；3. 宏观风险
电解镍：LME镍现货升水高位持续回落，俄镍进口维持较大亏损，进口溢价为负。LME镍豆库存持续大幅下滑，或因LME镍部分多头参与交割提货所致，对价格并无太大提振作用有限。镍矿镍铁：近日进口镍矿价格开始小幅回落，前期镍矿价格持续攀升，但因不锈钢表现相对较弱，镍铁价格涨幅明显不及镍矿，从而导致高镍铁利润逐步下滑，镍板对高镍铁升水自历史高位回落。铬矿铬铁：近期铬矿商报价坚挺，高碳铬铁处于供应缩减、库存低位、需求尚可的状态，价格表现偏强。但因高碳铬铁产能仍过剩，且10月份后可能陆续有新增产能投产，因此高碳铬铁价格短期偏强，中期可能仍不太乐观。硫酸镍：硫酸镍对电解镍溢价有所修复，十月份新能源汽车电池需求将较八九月份有所回暖，溢价修复后可能对精炼镍需求形成一定支撑，但因基数太小影响有限。不锈钢：300系不锈钢库存连创新高，不过当前300系不锈钢库存集中在钢厂和代理手中，市场上流通货源压力并不算大。在亏损严重之前，300系不锈钢产量亦难以出现缩减，甚至部分不锈钢厂200系转产300系。不锈钢供需矛盾较为尖锐，镍价回落可能导致其矛盾被提前引爆，最终反作用到镍价上。当前钢厂挺价支撑价格，但中线随着供应压力持续攀升、成本出现松动、囤货库存流出，则304不锈钢价格或较为悲观。 镍观点：短期印尼禁矿利好大部分已经被价格消化，四季度如果其他镍矿主产国（菲律宾、新喀）供应没有太大变化，则镍价继续上升的动力可能暂时不足。镍豆库存虽然大幅下滑，但可能主要转为隐性库存而非下游消化。不过当前镍利空依然有限，300系不锈钢大量减产与镍铁供应过剩的利空并未出现，因此镍价可能下有一定支撑、上缺乏动力，价格或维持高位震荡，而打破震荡格局的因素在于其他镍主产国的供应变动（向上）或300系不锈钢开始出现明显减产（向下）。近期印尼镍铁投产进度加快、传统镍企产量环比上升、300系不锈钢产量出现小幅下滑、LME镍主力多头通过交割平仓，短期镍价可能存在调整的风险。不锈钢观点：印尼计划禁矿令镍矿价格大幅上涨，镍铁厂挺价惜售，304不锈钢价格成本可能维持高位。但300系不锈钢库存再创新高，而产量维持高位，若后期需求无明显好转，则不锈钢供应压力难以消化。价格来看，304不锈钢价格短期受成本支撑，供需矛盾将逐步后移，后期除非不锈钢减产检修导致供应出现明显下降，库存出现拐点进入被动去库状态，否则价格偏悲观，一旦成本端松动，则304不锈钢价格下行空间打开。策略：单边：镍价中线供需仍存在缺口，不过除非供应再度缩减，否则短期价格上行空间皆有限，短期存在调整的风险，镍价谨慎偏空；304不锈钢价格中线偏空，短期谨慎偏空，若出现大幅减产令库存出现拐点，则转为偏多思路对待。套利：基于交割品因素在价差合适时可考虑对不锈钢进行跨市场套利。风险点：其他镍矿主产国供应受限、精炼镍库存处于低位，后期可能出现201转产304导致镍需求暂时性增加、中线供应仍有缺口。
锌：消息面嘉能可(Glencore)向Group
Eleven
Resources旗下Stonepark锌矿投资100万加元，使嘉能可获得11.58%的股权。该项目资源储量达到510万吨，其中锌品位为8.7%，铅品位为2.6%。整体看，国内供需面仍偏悲观，但同时短期中美贸易磋商有初步进展，且海外锌库存续创近5年新低对伦锌有所提振，因此沪伦比值不断下行，进口维持大幅亏损。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于锌锭库存累积幅度有限，但海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。 铝：消息面，力拓周三在其7
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9月的季度报告中表示，预计其2019年铝产量将处于此前产量指导区间的低位，其氧化铝和铝土矿产量将低于此前的预测。国内方面，到货明显减少以及出库力度较大，沪铝在区间内震荡走强。当前生产企业利润较高，电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大。10月新增产能主要集中在内蒙古，受前期铝价偏强影响，甘肃、青海等省部分前期停产产能复产意愿增加，其他地区新增产能投放缓慢，10月中下旬后预计电解铝去库存过程或持续。综上，预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。
现货市场：昨日铅价于日内持续走高，而这也引来了持货商报价的增多，并且纷纷下调升贴水以求出货。但由于下游蓄电池企业对于后市展望仍然较差，并且再生精铅价格优势十分明显，因此也吸引了较多采购分流，因此原生铅散单市场成交依旧清淡。库存情况：昨日上期所铅库存持平于14,710吨。总体而言仍然处于相对较低的水平，因此单单就库存水平而言仍然存在一定被逼仓的机会。但就目前情况来看，下游蓄企采购仍然十分寡淡，加之宏观因素虽然有机会出现好转，但不确定性依旧存在，故此铅价格要迎来强势上涨格局的概率相对较小。进口盈亏情况：昨日人民币中间价下调43个基点至7.0789，当下国内铅下游蓄电池企业采购又始终偏谨慎，现货散单成交极差，虽然近日国内铅价格呈现相对有利的回升，但需求情况并无明显改善，故此在这样的背景下，进口盈利窗口打开的概率较低。再生铅与原生铅价差：昨日再生铅与原生铅价差再度扩大至-375元/吨的水平，下游蓄电池企业目前补库仍然十分谨慎，再生铅所能获得的支撑则是十分有限，即便在部分需求转向再生铅的情况下，原生铅与再生铅价差还是维持持续扩大的情况。后市关注重点：宏观不确定因素
4季度起停型蓄电池消费旺季能否兑现
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