宝城期货：沪胶 面临持续调整风险

  利多耗尽

在前期利多逐渐耗尽、潜在利空浮出水面的情况下，近期沪胶2005合约续涨动力衰竭，期价自高位箱体振荡平台回落，昨日更是跌破13000元/吨一线整数关口。

泰国削减植胶面积利多有限

为了改善胶市供应过剩的局面，近期泰国内阁批准一项包括将该国橡胶树种植面积削减21%在内的20年计划，即自2016年的2330万莱（373万公顷）削减至1840万莱（约294.56万公顷）。数据显示，截至2019年三季度末，泰国天胶总种植面积达362.1万公顷，其中开割面积达326.3万公顷，整体开割率达到90.13%。2018年泰国橡胶总产量达到487.88万吨，每万公顷产量达1.57万吨。根据笔者估算，在泰国没有新增种植橡胶树的背景下，预计每年将削减3.922万公顷橡胶树种植面积。按照2018年泰国天然橡胶单产进行估算，每年将减少天然橡胶产量约5.5万吨。预估泰国2019年产胶量512万吨，削减幅度在1.07%。换言之，未来20年，泰国年均主动削减产量占总产量的幅度较为有限，中长期对于胶市的供需结构难以起到决定性作用。倒是2019年席卷东南亚三大产胶国的真菌性病害，如果不能有效根治，一旦持续蔓延，则会威胁2020年全球天胶产量。

国内车市需求陷入萎缩

今年四季度以来，我国汽车产销降幅虽然继续保持收窄态势，但市场总体回升缓慢，消费信心仍不足。据中汽协数据显示，11月国内新车销量环比增长7.6%，但同比仍下降3.6%，销量同比降幅仅比上月收窄0.5个百分点。1—11月，汽车产销分别完成2303.8万辆和2311万辆，产销量同比分别下降9%和9.1%。在零售环节，今年国内汽车经销商库存压力依然偏大，月度库存预警指数均值为58.94%，较2018年的月度均值59.35%，仅略微回落0.41%。截至11月，经销商库存预警指数已连续23个月处于警戒线之上。

与此同时，作为天胶需求晴雨表的我国重卡销量虽然在2019年整体呈现偏乐观的运行态势，但个别月份还是出现同比回落的景象。据第一商用车网发布的数据显示，2019年1月，重卡市场销量下降9.9%，4月销量同比下降3.3%，5月销量同比下降4.7%，6月下降7.5%。受益于“国三”及以下柴油货车淘汰更新压力，叠加各地加大对短途超载治理，三季度开始，重卡销量同比出现回暖迹象，但增幅处于个位数水平。由于政策红利逐渐消失，叠加需求预期减弱，预计2020年重卡销售可能面临萎缩。

净空头寸显著增加

从短期持仓变化来看，近一周沪胶2005合约多空前20席位呈现出多头减持而空头增持的现象。其中，多头前20席位的持仓量从12月11日的102273手小幅减少至12月18日的100212手，累计减少2061手；空头前20席位的持仓量从12月11日的142828手大幅增加至12月18日的149428手，累计增加6600手。由此导致2005合约净空头寸周环比显著增加，由12月11日的净空40555手大幅增加至12月18日的净空49216手，净减8661手，降幅达21.36%。

总之，基于胶市供应端利多提振有限，而需求端前景面临萎缩，在供需结构难以进一步改善的背景下，国内做多资金开始陆续撤退，而空头资金增仓显著，预计后市沪胶2005合约期价将继续回落。