商品期货套利的条件有哪些，套利的基本模式

---  套利的条件  ---

完成套利交易，期货合约之间需要具备以下条件。

（1）条件之一：其历史差价变化必须具备一定的规律。

大多数情况下，商品期货的差价变化会在一定幅度内波动，极少有差价突破其上下边沿的情况。当差价扩大或缩小到一定程度之后，其后的差价波动会向相反的方向变化。从历史上的变化情况来看，这种差价在一定幅度内的来回波动是一个大概率事件。

（2）商品期货合约之间的价格波动必须具备一定的相关性和联动性。

这一点可以从概率统计学角度计算其相关系数，由此来证明其相关性和联动性的大小。

在计算商品期货价格波动的相关性系数时，可以将两个合约每天的收盘价作为一个离散性随机变量。假定某合约的收盘价为变量X，另一个合约的收盘价为变量Y，则

Z（相关系数）=

①Xˊ：变量X的样本均值。

②Yˊ：变量Y的样本均值。

③Sx：变量X的样本方差。

④Sy：变量Y的样本方差。

利用上面的公式，就可以计算出两个合约之间的相关系数，通过数学检验，可以证明这两者间的相关性大小。实践表明，相关系数在0.70～0.95之间的期货品种间套利效果比较好。如果相关性过高，风险固然很小，但套利空间太小，收益率较低；如果相关性过低，套利空间会明显加大，收益率显著提高，但风险也大为增加。

（3）拟套利的期货合约应有足够的流通性和足够的容量

合约的持仓量在拟套利头寸数量的10倍以上比较理想，否则，进出不便会严重影响操作效果。

套利可能出现的结果有以下几种：

①盈利额大于亏损额，结果盈利；

②盈利额小于亏损，结果亏损；

③盈利额等于亏损，结果持平；④盈利+盈利，结果盈利；

⑤亏损+亏损，结果亏损。

由此可见，套利也是有风险的，要努力实现①、④两种结果，而尽量避免②、⑤两种结果。

--- 套利基本模式 ---

1.期现套利

期现套利是指某种商品期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。

理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，按照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即“基差”（基差＝现货价格－期货价格）应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。其中，期货价格要高出现货价格，并且超过用于交割的各项成本，如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等。

期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。

当期货价格大于现货价格时，称为正向市场。当期货价格对现货价格的升水大于持有成本时，套利者可以实施正向期现套利。即在买入（持有）现货的同时卖出同等数量的期货，等待期现价差收敛时平掉套利头寸或通过交割结束套利。

当期货价格小于现货价格时，称为反向市场。反向套利是构建现货空头和期货多头的套利行为（在期现套利中就是做空基差），由于现货市场上不存在做空机制，反向套利的实施会受到极大的限制。

2.跨期套利

跨期套利是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利，这种套利交易形式是套利交易中最普通的一种。

导致不同合约月价格差的主要原因是资金不均衡作用和季节性因素，有时资金主要集中在某一个合约上角逐，使得合约的波动速度要明显快于其他合约，这就意味着套利机会的来临。跨期套利最明显的好处是容易掌握，考虑因素相对比较简单，而且结算在同一交易所进行，不需要划转资金，容易实现账面平衡。例如，大连大豆5月合约与9月合约之间的套利。

相对而言，这是一种最为简单的套利模式，需要注意的是，最简单的东西，操作上有时最不容易把握，这主要是因为套利的时机往往稍纵即逝，没有在合适的时机入市，可能就再也无法入市了。对冲时机的把握也面临同样的问题，不能迅速决断，可能很长时间形成的利差在瞬间就消失了。

另外，还因为交割地位的差别有时会不断地强化某种价差的变化趋势而无法使其逆转，这样，过分拘泥于绝对价差达到某一水平而进行的跨期套利，往往会因为出现新的不可逆极限价差而导致套利失败。

3.跨商品套利

跨商品套利是指利用两种不同的，但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。

跨品种套利通常有两种情况：一种是同一市场的不同品种，比如大连豆粕与大豆之间的套利，上海铜与上海铝之间的套利，郑州强麦与硬麦之间的套利等；另一种是不同市场的不同品种，比如大连大豆与郑州小麦之间的套利，大连豆粕与郑州小麦之间的套利等。

对于同一市场的不同品种而言，主要考虑两个合约之间已经出现的价差和后期价差动态，从这个意义上来说，其与跨期套利没有什么两样。另外，那就是两品种只是相关，而不是完全相同，基本面便有一定的差异，特别是在突变事件出现时将会对其中一个合约发生重大影响，而对另一个合约的影响却非常轻微，这就决定了价格之间相对运动的速度差异。如果能够正确把握这种差异则套利就能获得成功，否则就会失败。

至于不同市场不同品种之间的套利，除了要考虑同一市场不同品种之间套利所要考虑的一切因素之外，还要考虑不同市场之间的保证金划转时间、交易时差等因素，相对而言要复杂一些。

4.跨市场套利

跨市场套利是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份某商品合约的同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。

在做跨市场套利交易时应注意影响市场间价格差异的几个因素：

（1）运输成本。不同交易所因与商品产地、销地的距离不同，运输成本就不同，同种商品的合约价格自然会有差异。

（2）交割品级的差异。

（3）当地的供求状况。跨市场套利既可在国内的不同交易所之间进行，也可以在不同国家的交易所之间进行。

跨市场套利，虽然套利在相同的品种之间展开，但因市场有别，所需考虑的因素也很多，除了价差水平、价差的相对运动趋势之外，还要考虑涨跌停板的因素、保证金水平、汇率、资金流动顺利与否等。