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【中投期货】——早盘视点（10-10）
2020-03-23
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2020-03-23
【宏观策略】在10月份降息预期刺激下，隔夜美股收涨，但盘后鲍威尔重申尽管面临部分风险，但美国经济良好，预计此言论将会对市场降息预期产生影响，需要密切关注美股的表现。近期工业品走势较为震荡，成交清淡，市场静待中美经贸磋商结果。整体看PMI等宏观数据小幅回升对市场形成一定支撑，但是力度较弱，大部分工业品区间震荡的行情亦未改变。
【股指期货】周三两市在外围市场回落的情况下低开，但随后震荡回升，银行等权重板块再度表现亮眼。指数经历一轮回落之后小幅震荡，节前避险情绪也逐渐淡化。从宏观经济以及上市公司三季报预批情况看指数仍面临一定压力，但是十一后逐渐进入经济会议等重大会议密集期，市场对政策利好的预期较高，预计指数逐渐转为震荡行情概率较大。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3380元/吨，降40元/吨；普氏62%铁矿石指数90.7美元/吨，降3.8美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3790元/吨，降40元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3600元/吨，降20元/吨。唐山市政府印发《10月份全市大气污染防治强化管控方案》的通知，要求10月10日0时至10月31日24时唐山地区各工业企业按绩效评级执行限产措施，其中评级为A、B类不限产，C类的烧结、球团装备、石灰窑、高炉停产50%以上，根据Mysteel测算，影响日均贴水产量17.03万吨。供应端有扰动，需求端节后成交维持较好状态，关注今日产量及库存数据，短期维持震荡走势。铁矿石方面，中长期供需关系趋于平衡，国庆前各地环保限产相继解除，节后复产或带来铁矿石阶段性补库，唐山地区限产将再次对矿石需求产生利空影响。上周发货量增加49.5万吨，到港量环比减少281.2万吨；现货价格791元/吨，基差方面01合约贴水150元/吨。短期唐山限产对铁矿需求产生冲击，整体表现偏弱，1-5价差80附近可考虑反套。
【焦煤焦炭】节前各地出台对重污染天气应急减排措施，多数焦企严格执行，开工率明显下滑，目前环保限产多数已解除，下游钢厂限产也逐步恢复，钢厂焦炭库存基本维持正常水平。国庆期间贸易商多处于放假状态，整体心态偏平稳。部门焦企昨日提涨100元/吨，关注涨价落地情况。短期价格在1800-1850区间有支撑，可逢低考虑做多。焦煤市场整体较为平稳，国庆期间煤矿、洗煤厂除大型国企正常上班外，多数煤企停产放假，原煤整体供给减少。节前焦企补库积极，焦化厂焦煤库存较多，采购需求较低，价格低位运行。进口焦煤方面，前期大跌的澳洲进口焦煤价格企稳。短期关注超跌反弹机会。
【铜】因投资者担心中美贸易磋商进展,铜价走势较弱。上海电解铜现货对近月合约报价升水90~升水150元/吨。整体而言，节后首日市场成交情绪依旧较为谨慎，下游对高升水存有抵触情绪，暂显观望。LME库存减少2280吨至28.3万吨，LME注销仓单占比30.7%，继上一周继续下降；SHFE铜仓单较节前增6027吨至4.9万吨。而截至9月27日，SHFE库存减至14.1万吨，上海保税区铜库存减至31万吨。秘鲁和智利部分铜企四季度具有增产计划，四季度铜精矿偏紧局势或将有所缓和。而需求端，九月旺季消费预期不及往年，现货升水已重回正常区间。电网领域电源投资和电网投资增速差仍然存在需求的未兑现预期，四季度仍然是年度消费复苏的关键看点，需求存在一定可期待之处。综上，铜当前处于供需紧平衡状态，价格上下两难，近期铜价预计低位震荡为主，等待新的事件驱动。
【锌】上海0#锌主流成交于18815-18865元/吨，双燕成交于18835-18885元/吨；0#锌普通对11月报升水120-130元/吨；市场出货情绪不高；市场整体交投比较清淡，持货商出货情绪不高，加之临近第一批长单交付，市场现货升水较为坚挺。LME锌库存连降七日报63425吨，库存持续下滑对锌价构成支撑。2019年8月中国精炼锌产量49.92万吨，环比增加1.74%，同比增加19.24%。1-8月份累计产量373.2万吨，累计同比增速6.02%。8月，产量环比小幅增加，炼厂开工意愿普遍较高，且前期小范围集中炼厂检修结束，产量逐步提升，其中豫光、陕西锌业、铜冠等产量恢复贡献增量，另外云南地区炼厂虽有大修，但仍贡献较大增量，汉中产量逐步提升，而内蒙地区冶炼厂8月检修虽然结束，但产量影响仍然存在，略抵消部分增量，而产量环比仍录得小幅增长。空头进场打压锌价，沪锌保持弱势震荡思路为宜。
【原油】相比沙特和美国的热点话题，同为原油三巨头之一，俄罗斯更容易被市场选择性忽视。统计数据显示，9月俄罗斯原油产量为1125万桶/日，同比下降1%，环比下降0.5%。俄罗斯能源部提议，俄罗斯应该下调石油产业税收，新的税收措施将使得石油利润增加3—5美元/桶，从而令俄罗斯石油产业更具竞争力。该说法暗示，未来俄罗斯倾向于保持乃至提高原油产量，且50—60美元/桶的低油价是可以接受的。日前在莫斯科举行的俄罗斯能源周上，俄罗斯能源部长Alexander Novak对原油市场作出了评估，定调为目前的形势相当艰难。尽管沙特面对突发事件显示出极强的自稳性，但原油市场本身存在极大的不确定性。他比喻道，周围正在有很多潜在的黑天鹅事飞来飞去，事先难以预测到，而又可能会造成严重影响。所谓“黑天鹅事件”（black swan incidents），指的是几乎无法预测且不寻常的事件，通常会引起连锁负面反应甚至系统性的颠覆。类似的情况是，今年夏季的原油需求增长意外地未能达到预期，从而令冬季的需求变得更难预测。总而言之，世界主要经济体数据表现疲弱，对能源需求前景构成沉重的下行压力。
【橡胶】天然橡胶市场面临的问题是，供需矛盾季节性凸显，上涨驱动条件不足，存在阶段性下跌的风险。国庆休市期间，国际天然橡胶市场整体大幅下跌，成品橡胶价格下跌超过3%，原料价格跌幅高达9%。由于旺季产量释放压力的传导，泰国主产区原料价格下跌明显，国内现货价格继续小幅跟跌。主产区没有观察到恶劣天气的迹象，上游加工厂具有一定生产利润，正常来说到2020年2月前，旺季供应增加的基本逻辑保持不变。近期青岛保税区库存下降较为明显，主要是节前下游轮胎企业集中补库，而前期到港船货数量有限，整体表现为出库大于入库。随着后期美金胶到港明显增加，预计保税区将重回季节性累库存周期，但累库速度或不及往年。在宏观经济下行压力下，今年的金九银十橡胶终端消费市场呈现旺季不旺的特征。10月过后到春节的时间里，轮胎和汽车市场或将继续陷入增速放缓乃至负增长中。需求端没有明显起色的情况下，年底东南亚旺产季的到来，会让供需关系进一步相对性地趋弱。
【豆类基本面】受市场对中国增加美豆进口的前景感到乐观以及美国中西部可能出现的暴风雪天气影响，周三CBOT大豆期货市场延续反弹节奏继续小幅收高，但市场追高盘仍显谨慎，美豆在升至近三个月高位后遭遇回吐压力。美国农业部9月底的利多报告成功将美豆主力合约推上900美分关口之上，近日美国大豆产区的不利天气以及市场对中美新一轮贸易谈判后中方可能继续扩大美豆进口的预期继续为美豆市场注入反弹动力。当前美豆收割进度较常年明显滞后，美国大平原北部本周晚些时候可能出现的暴风雪将对当地作物生长和收割带来不利影响。2019年美豆因面积和单产双降而出现约20%的减产，在中美大豆贸易回暖的背景下，美豆产量继续受损对价格的提振效果将明显增强。美国农业部9月大豆供需报告将于今晚公布，预计美豆产量等数据有望继续调低。美豆市场保持反弹节奏，继续巩固900美分平台的支撑力；国内豆类市场整体跟涨，但高位追涨动力有所减弱。
【大豆】近期黑龙江产区天气条件整体较好，大豆收割进度加快。从实地调研情况看，由于大豆在生长季遭遇长时间低温多雨寡照天气影响，大豆单产普遍下降，2019年国产大豆面积增加对产量的影响受到明显削弱，预计黑龙江大豆总产量基本与上年持平。产区新豆上市量增加，多地蛋白含量下降。大豆现货贸易维持平稳运行，中美大豆贸易持续改善，中国进口商加大美豆采购量，国内远期大豆供应保持宽松。国产大豆市场面临新豆上市压力，主动性反弹动力不足。周三豆一期货先扬后抑，夜盘再度失守3400元/吨的关键位，短期上行阻力增加，有望进入震荡整理状态。预计今日2001豆一期货低开震荡，反弹行情受阻，多单可适量减持或观望。
【豆粕】周三国内沿海豆粕现货报价继续上涨20元/吨左右，多地价格运行在3020元/吨之上，其中秦皇岛和青岛报价超过3100元/吨。美豆连续反弹，成本的传导效应是近期国内豆粕价格整体上涨的主要动因。巴西11船期大豆到岸贴水报价为200美分/蒲式耳，折算的国内豆粕生产成本约为3130元/吨。中美新一轮贸易磋商前中方加大美豆采购量，市场对中方在谈判后继续增加美豆采购抱有乐观预期，美豆在出口改善和不利天气影响下进入升势，国内远期进口大豆成本水涨船高，油厂对豆粕的挺价意愿明显提升。中美新一轮贸易磋商将于今日展开，双方谈判结果备受各方关注。国内生猪存栏尚未走出低谷，节后各地油厂陆续复工生产，当前油厂库存普遍不高，市场回暖的持续性仍需需求端配合。预计今日国内粕类期货市场反弹节奏放缓，中美谈判的不确定性将使资金追高意愿下降，粕类期货多单可适量减持，未有持仓者宜观察等待。
【油脂】周三CBOT豆油市场继续小幅下跌，延续粕强油弱分化特征。马来西亚棕榈油市场高开高走结束震荡僵局，明显受到马币走软以及中国油脂市场的强势提振。周三国内油脂板块延续反弹节奏整体反弹，夜盘冲高回落未能继续扩大升幅，成本端对节后油脂的补涨行情基本结束。中美在启动新一轮贸易谈判前，中方采购了约350万吨美豆，市场预期本轮谈判后中美大豆贸易还会持续，国内油厂大豆供应前景保持乐观。各地油厂陆续复产，当前压榨利润较高，油厂套保动力较强。未来两个月棕榈油到港量庞大，油脂库存将保持宽松状态，国内供需状况不支持油脂价格过度反弹。预计今日国内油脂期货市场维持震荡行情，美国农业部报告前宜合理控制仓位，减持原有多单或维持观望。
【股指期货】周三两市在外围市场回落的情况下低开，但随后震荡回升，银行等权重板块再度表现亮眼。指数经历一轮回落之后小幅震荡，节前避险情绪也逐渐淡化。从宏观经济以及上市公司三季报预批情况看指数仍面临一定压力，但是十一后逐渐进入经济会议等重大会议密集期，市场对政策利好的预期较高，预计指数逐渐转为震荡行情概率较大。
【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3380元/吨，降40元/吨；普氏62%铁矿石指数90.7美元/吨，降3.8美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3790元/吨，降40元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3600元/吨，降20元/吨。唐山市政府印发《10月份全市大气污染防治强化管控方案》的通知，要求10月10日0时至10月31日24时唐山地区各工业企业按绩效评级执行限产措施，其中评级为A、B类不限产，C类的烧结、球团装备、石灰窑、高炉停产50%以上，根据Mysteel测算，影响日均贴水产量17.03万吨。供应端有扰动，需求端节后成交维持较好状态，关注今日产量及库存数据，短期维持震荡走势。铁矿石方面，中长期供需关系趋于平衡，国庆前各地环保限产相继解除，节后复产或带来铁矿石阶段性补库，唐山地区限产将再次对矿石需求产生利空影响。上周发货量增加49.5万吨，到港量环比减少281.2万吨；现货价格791元/吨，基差方面01合约贴水150元/吨。短期唐山限产对铁矿需求产生冲击，整体表现偏弱，1-5价差80附近可考虑反套。
【焦煤焦炭】节前各地出台对重污染天气应急减排措施，多数焦企严格执行，开工率明显下滑，目前环保限产多数已解除，下游钢厂限产也逐步恢复，钢厂焦炭库存基本维持正常水平。国庆期间贸易商多处于放假状态，整体心态偏平稳。部门焦企昨日提涨100元/吨，关注涨价落地情况。短期价格在1800-1850区间有支撑，可逢低考虑做多。焦煤市场整体较为平稳，国庆期间煤矿、洗煤厂除大型国企正常上班外，多数煤企停产放假，原煤整体供给减少。节前焦企补库积极，焦化厂焦煤库存较多，采购需求较低，价格低位运行。进口焦煤方面，前期大跌的澳洲进口焦煤价格企稳。短期关注超跌反弹机会。
【铜】因投资者担心中美贸易磋商进展,铜价走势较弱。上海电解铜现货对近月合约报价升水90~升水150元/吨。整体而言，节后首日市场成交情绪依旧较为谨慎，下游对高升水存有抵触情绪，暂显观望。LME库存减少2280吨至28.3万吨，LME注销仓单占比30.7%，继上一周继续下降；SHFE铜仓单较节前增6027吨至4.9万吨。而截至9月27日，SHFE库存减至14.1万吨，上海保税区铜库存减至31万吨。秘鲁和智利部分铜企四季度具有增产计划，四季度铜精矿偏紧局势或将有所缓和。而需求端，九月旺季消费预期不及往年，现货升水已重回正常区间。电网领域电源投资和电网投资增速差仍然存在需求的未兑现预期，四季度仍然是年度消费复苏的关键看点，需求存在一定可期待之处。综上，铜当前处于供需紧平衡状态，价格上下两难，近期铜价预计低位震荡为主，等待新的事件驱动。
【锌】上海0#锌主流成交于18815-18865元/吨，双燕成交于18835-18885元/吨；0#锌普通对11月报升水120-130元/吨；市场出货情绪不高；市场整体交投比较清淡，持货商出货情绪不高，加之临近第一批长单交付，市场现货升水较为坚挺。LME锌库存连降七日报63425吨，库存持续下滑对锌价构成支撑。2019年8月中国精炼锌产量49.92万吨，环比增加1.74%，同比增加19.24%。1-8月份累计产量373.2万吨，累计同比增速6.02%。8月，产量环比小幅增加，炼厂开工意愿普遍较高，且前期小范围集中炼厂检修结束，产量逐步提升，其中豫光、陕西锌业、铜冠等产量恢复贡献增量，另外云南地区炼厂虽有大修，但仍贡献较大增量，汉中产量逐步提升，而内蒙地区冶炼厂8月检修虽然结束，但产量影响仍然存在，略抵消部分增量，而产量环比仍录得小幅增长。空头进场打压锌价，沪锌保持弱势震荡思路为宜。
【原油】相比沙特和美国的热点话题，同为原油三巨头之一，俄罗斯更容易被市场选择性忽视。统计数据显示，9月俄罗斯原油产量为1125万桶/日，同比下降1%，环比下降0.5%。俄罗斯能源部提议，俄罗斯应该下调石油产业税收，新的税收措施将使得石油利润增加3—5美元/桶，从而令俄罗斯石油产业更具竞争力。该说法暗示，未来俄罗斯倾向于保持乃至提高原油产量，且50—60美元/桶的低油价是可以接受的。日前在莫斯科举行的俄罗斯能源周上，俄罗斯能源部长Alexander Novak对原油市场作出了评估，定调为目前的形势相当艰难。尽管沙特面对突发事件显示出极强的自稳性，但原油市场本身存在极大的不确定性。他比喻道，周围正在有很多潜在的黑天鹅事飞来飞去，事先难以预测到，而又可能会造成严重影响。所谓“黑天鹅事件”（black swan incidents），指的是几乎无法预测且不寻常的事件，通常会引起连锁负面反应甚至系统性的颠覆。类似的情况是，今年夏季的原油需求增长意外地未能达到预期，从而令冬季的需求变得更难预测。总而言之，世界主要经济体数据表现疲弱，对能源需求前景构成沉重的下行压力。
【橡胶】天然橡胶市场面临的问题是，供需矛盾季节性凸显，上涨驱动条件不足，存在阶段性下跌的风险。国庆休市期间，国际天然橡胶市场整体大幅下跌，成品橡胶价格下跌超过3%，原料价格跌幅高达9%。由于旺季产量释放压力的传导，泰国主产区原料价格下跌明显，国内现货价格继续小幅跟跌。主产区没有观察到恶劣天气的迹象，上游加工厂具有一定生产利润，正常来说到2020年2月前，旺季供应增加的基本逻辑保持不变。近期青岛保税区库存下降较为明显，主要是节前下游轮胎企业集中补库，而前期到港船货数量有限，整体表现为出库大于入库。随着后期美金胶到港明显增加，预计保税区将重回季节性累库存周期，但累库速度或不及往年。在宏观经济下行压力下，今年的金九银十橡胶终端消费市场呈现旺季不旺的特征。10月过后到春节的时间里，轮胎和汽车市场或将继续陷入增速放缓乃至负增长中。需求端没有明显起色的情况下，年底东南亚旺产季的到来，会让供需关系进一步相对性地趋弱。
【豆类基本面】受市场对中国增加美豆进口的前景感到乐观以及美国中西部可能出现的暴风雪天气影响，周三CBOT大豆期货市场延续反弹节奏继续小幅收高，但市场追高盘仍显谨慎，美豆在升至近三个月高位后遭遇回吐压力。美国农业部9月底的利多报告成功将美豆主力合约推上900美分关口之上，近日美国大豆产区的不利天气以及市场对中美新一轮贸易谈判后中方可能继续扩大美豆进口的预期继续为美豆市场注入反弹动力。当前美豆收割进度较常年明显滞后，美国大平原北部本周晚些时候可能出现的暴风雪将对当地作物生长和收割带来不利影响。2019年美豆因面积和单产双降而出现约20%的减产，在中美大豆贸易回暖的背景下，美豆产量继续受损对价格的提振效果将明显增强。美国农业部9月大豆供需报告将于今晚公布，预计美豆产量等数据有望继续调低。美豆市场保持反弹节奏，继续巩固900美分平台的支撑力；国内豆类市场整体跟涨，但高位追涨动力有所减弱。
【大豆】近期黑龙江产区天气条件整体较好，大豆收割进度加快。从实地调研情况看，由于大豆在生长季遭遇长时间低温多雨寡照天气影响，大豆单产普遍下降，2019年国产大豆面积增加对产量的影响受到明显削弱，预计黑龙江大豆总产量基本与上年持平。产区新豆上市量增加，多地蛋白含量下降。大豆现货贸易维持平稳运行，中美大豆贸易持续改善，中国进口商加大美豆采购量，国内远期大豆供应保持宽松。国产大豆市场面临新豆上市压力，主动性反弹动力不足。周三豆一期货先扬后抑，夜盘再度失守3400元/吨的关键位，短期上行阻力增加，有望进入震荡整理状态。预计今日2001豆一期货低开震荡，反弹行情受阻，多单可适量减持或观望。
【豆粕】周三国内沿海豆粕现货报价继续上涨20元/吨左右，多地价格运行在3020元/吨之上，其中秦皇岛和青岛报价超过3100元/吨。美豆连续反弹，成本的传导效应是近期国内豆粕价格整体上涨的主要动因。巴西11船期大豆到岸贴水报价为200美分/蒲式耳，折算的国内豆粕生产成本约为3130元/吨。中美新一轮贸易磋商前中方加大美豆采购量，市场对中方在谈判后继续增加美豆采购抱有乐观预期，美豆在出口改善和不利天气影响下进入升势，国内远期进口大豆成本水涨船高，油厂对豆粕的挺价意愿明显提升。中美新一轮贸易磋商将于今日展开，双方谈判结果备受各方关注。国内生猪存栏尚未走出低谷，节后各地油厂陆续复工生产，当前油厂库存普遍不高，市场回暖的持续性仍需需求端配合。预计今日国内粕类期货市场反弹节奏放缓，中美谈判的不确定性将使资金追高意愿下降，粕类期货多单可适量减持，未有持仓者宜观察等待。
【油脂】周三CBOT豆油市场继续小幅下跌，延续粕强油弱分化特征。马来西亚棕榈油市场高开高走结束震荡僵局，明显受到马币走软以及中国油脂市场的强势提振。周三国内油脂板块延续反弹节奏整体反弹，夜盘冲高回落未能继续扩大升幅，成本端对节后油脂的补涨行情基本结束。中美在启动新一轮贸易谈判前，中方采购了约350万吨美豆，市场预期本轮谈判后中美大豆贸易还会持续，国内油厂大豆供应前景保持乐观。各地油厂陆续复产，当前压榨利润较高，油厂套保动力较强。未来两个月棕榈油到港量庞大，油脂库存将保持宽松状态，国内供需状况不支持油脂价格过度反弹。预计今日国内油脂期货市场维持震荡行情，美国农业部报告前宜合理控制仓位，减持原有多单或维持观望。
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