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华泰期货橡胶:关注中美谈判,橡胶短期上下两难

2020-03-23

2020-03-23

能源化工

原油:油轮运费飙涨支撑内盘油价走强
昨日EIA公布周度数据,总体来看,由于炼厂进入季节性检修期,导致原油累库成品油去库,基本符合季节性规律,总体石油库存没有出现大幅累库,显示基本面依然是相对健康的,油价向下驱动的空间有限。此外,目前内外盘走势依然相对分化,SC相对Oman等中东油种的表现也相对强势,核心的驱动主要是运费,由于国庆假期内中东至国内的油轮运费飙升,从不到2美元/桶升至3.5美元/桶左右,且依然存在上涨预期,我们认为未来内外盘油价是否出现回归的核心依然在于运费波动,如果运费继续上涨,内盘强于外盘的现象可能会持续,因此我们并不推荐买外抛内的策略。
策略:单边中性,布伦特或WTI正套,买首行抛六行
风险:全球经济增长放缓超预期


沥青:短期需求受限,沥青价格或稳定为主
1、10月9日沥青期货下午盘收盘行情:BU1912合约下午收盘价3150元/吨,较昨日结算价下跌4元/吨,跌幅0.13%,持仓473924手,增加7152手,成交541708手,增加225300手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,3350-3450元/吨;山东,3300-3520元/吨;华南,3500-3650元/吨;华东,3610-3730元/吨。
观点概述:
昨天百川公布的截至本周炼厂开工率环比下降11%,主要是节前上游工厂提前生产,开工率明显提高后本周重新回落到正常水平;炼厂库存环比增加2%;社会库存环比下降1%。昨天沥青市场整体持稳,但由于假期炼厂出货相对偏弱,个别炼厂沥青合同零星下调。上游生产利润压缩,将带来后期开工率难以大幅回升,但原料端供应充足,一旦生产利润好转,供应亦无忧,该因素将限制沥青的上方空间。当前的库存结构来看,上游库存重新回升,社会库存大部分延续小幅去库,山东地区有所回升。接下来,山东、江淮地区又将迎来降温降雨天气,短期需求将受限制,沥青价格难有表现。但总体而言,10月份依然有望在需求恢复下带动沥青价格重新走强,建议找低位买入,不追多。
策略建议及分析:
建议:谨慎看多
风险:马瑞原油供应量大幅释放;国际油价持续大幅回调等。


燃料油:富查伊拉库存连续两周上涨
根据普氏最新发布数据,富查伊拉重馏分与渣油库存在10月7日当周录得1258万桶,环比累库121.8万桶,涨幅10.72%。至此富查伊拉库存已经两周上涨,当前水平已经明显高于去年同期。目前来看,近期富查伊拉库存的上涨可能是由于中东地区告别夏季发电高峰期,当地燃料油需求季节性地下滑,各国燃料油流出增加所致。国内方面,主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约79美元/吨,FU2001与新加坡掉期1911合约价差约为58美元/吨;当前FU2001-FU2005跨期价差为102元/吨,而新加坡380掉期1912-2004来到-1.25美元/吨,经汇率换算FU 15价差较对应外盘月差大概高110元/吨。目前FU 01合约较外盘升水较高,也导致13/15价差明显高于新加坡,其中FU 2001和2003呈现出Back结构(而新加坡是Contango),未来需要持续关注FU仓单注册的情况。
策略:单边中性,择机做空FU-SC裂解价差
风险:高硫燃料油市场出现严重断供,IMO合规率明显低于预期;脱硫塔实际安装数量超预期


甲醇:内地继续推升,港口仍等待去库确认,基差未延续快速反弹
港口市场:等待港口库存兑现回落;外盘装置过节期间短停后仍重启
内地市场:西北继续挺价,内地偏强 
平衡表展望:(1)平衡表展望10月为首月库存转为去库的转折点,且预期10-12月转为中偏大幅度去库。实现快速去库需要两个条件(10月外盘秋检兑现+宝丰二期MTO持续正常开启)。(2)10月总量平衡表预期实现去库,地区分化为内地去库,港口需要内地间接带动,即下游采购从国产资源向进口资源的替代,目前处于从预期转向兑现为现实的节骨眼。 
策略建议:(1)单边:观望(2)跨品种:多MA1空LL1或PP1,随着预期平衡表库存转折点10月的时间靠近,MA01的多配从左侧逐步兑现为右侧,关注港口库存何时被内地带下;进口窗口仍打开的L1仍作为空配,然而10月过后平衡表PP较PE差,然而PP贴水已反映此驱动,灵活选择空配品种(3)跨期正套,目前1-5价差绝对位置仍不高,预期10月库存转折,基差或走强,继续多2001-2005正套。 
风险:宝丰二期MTO后续开工是否顺畅;外盘秋检仍是否会发生


PVC:成交转淡,基差仍偏强,关注当期现实强及远期基差预期转淡的博弈
中期展望平衡表,普通程度的限产预估下,10-12月平衡表库存表现为走平或小幅累库,供需边际转弱。
策略建议及分析:(1)单边:观望。(2)跨品种:观望,不建议参与。PVC/PE库存比值方面10-12月逆转向上。(3)跨期:V1-5反套,预期10-12月平衡表从去化转为走平或小幅累库,供需属于边际转弱,倾向于空基差或者空跨期。
风险:未来环保或安检政策对PVC或电石减产率预期


聚烯烃:装置重启较多,节后盘面上冲动力不足
PE:
观点:今日,盘面偏弱震荡,午后小幅回升,石化持稳,期货震荡下探,市场交投一般,下游慎重补仓。供给方面,3季度检修陆续复产,开工逐步回升;外盘方面,美金报价低价货源减少,并且存捂盘惜售,故近期大幅回调,聚烯烃进口利润回调。需求端,农膜需求开始逐步反弹,当前需求端对价格支撑逐步显现,且边际存好转预期。综合来看,节后库存压力激增,叠加原油近期偏弱运行,独山子等前期检修近期集中复产,盘面今日整体上行动力不足。短期供需两强,供给更强,不过外盘低价货源不多导致的捂盘惜售,进口利润有所修复,技术看近日跌破布林中轨,并在此处得到初步支撑,故整体来说,短期预计维持偏弱震荡走势,但大幅下探短期难度较大。套利方面,L-P,考虑季节性和新增产能问题,后期有回升空间,但短期依旧震荡为主。
策略:
单边:偏弱震荡
套利:LP短稳中升
主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动 
PP:
观点:今日,盘面偏弱震荡,午后小幅回升,石化局部下调,市场交投一般,下游慎重补仓。需求方面,PP需求端季节性弱于PE,随着步入4季度,汽车白电产销存好转预期。成本端和替代方面,原油下调、丙烯持稳,支撑减弱。综合来看,节后库存压力激增,叠加原油近期偏弱运行,前期检修近期集中复产,高位成交转弱,盘面今日整体上行动力不足,叠加技术指标局部走弱,故整体来说,短期预计维持偏弱震荡走势,但大幅下探短期难度较大。套利方面,L-P,考虑季节性和新增产能问题,后期有回升空间,但短期依旧震荡为主。
策略:
单边:震荡偏弱
套利:LP短稳中升
主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动


PTA与EG:供需近强远弱 EG与TA基差双双继续走强
观点:上一交易日TA01及近端价格仍相对偏强,EG01继续震荡整理。下游需求,近期聚酯产销一般、库存从历史低位区域逐步回升,聚酯利润整体不佳,随着下游织造加弹负荷的提升聚酯需求阶段性或有一定改善,关注后期聚酯产销变化。TA方面,成本端阶段性受上游装置检修影响有一定支撑、近期表现偏强,而TA近期整体供应高位回落同时需求较为旺盛使得目前处于去库状态,支撑近端现货及11合约价格走势相对偏强;而远期受制于供需在四季度后期较可能明显走弱影响,合约价格表现弱于近端。EG方面,10月国内检修规模整体仍处高位,同时聚酯消耗处于年内最高水平,使得目前EG供需仍保持去库,11月附近随着供应的进一步增加以及需求的逐步转弱、EG库存或逐步由去库转入累库,相应现货价格表现强势、而01等远期价格表现明显弱于现货。后期价格走势方面,TA整体暂持中性观点,近端现货及11合约价格下行空间或较为有限,而远期合约表现预计弱于近端;EG 01短期中性、中期谨慎看空,策略上中线偏空思路配置。
单边:TA整体暂持中性观点,其中现货及11合约下方空间或有限、往上空间则与主力供应商策略行为直接关联,03、05合约中期走势偏向悲观,01合约短期中性、中长期谨慎偏空;EG短期中性、中期谨慎看空,策略上倾向以中线偏空思路配置,操作上倾向于反弹分批布局空单、滚动操作为主。
跨期及套保:跨期,TA价差10-11月基差走强可能性更大,11-01正套0值附近介入风险收益比较为合适;EG价差,期货01受制远期供需逐步走弱影响,四季度前期整体表现或弱于现货。套保,TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会;EG工厂关注逢高卖出保值锁定价格利润的潜在机会。
主要风险点:TA、EG-发生重大意外冲击供应端。


橡胶:关注中美谈判,橡胶短期上下两难
9日,沪胶主力收盘11520(+90)元/吨,混合胶报价10925元/吨(+75),主力合约基差-570元/吨(-40);前二十主力多头持仓77401(+2199),空头持仓113914(+2268),净空持仓36513(+69)。
9日,20号胶期货主力收盘价9680(-65)元/吨,青岛保税区泰国标胶1355(+10)美元/吨,马来西亚标胶1325美元/吨(0),印尼标胶1325(+5)美元/吨。主力合约基差-308(+36)元/吨。
截至9月30日:交易所总库存454889(-380),交易所仓单403520(-710)。
原料:生胶片35.88(+0.35),杯胶30(+0.50),胶水35.70(+0.20),烟片38.53(+0.32)。
截止9月27日,国内全钢胎开工率为65.51%(-4.14%),国内半钢胎开工率为64.49%(-2.31%)。
观点:昨天全乳胶及20号胶期货窄幅波动,从当前港口库存来看,基本处于较为合理区间,或显示当前橡胶供需矛盾并不突出。上周泰国原料价格大幅走弱,价格已经接近2015年底的低点位置;但昨天有消息称,马来西亚将对胶农进行补贴,包括前期的泰国胶农补贴计划实施,一定程度上均利空胶价,即使原料价格偏低,胶农或不轻易弃割。短期国内混合胶为主的货源偏紧,下游轮胎厂也有补货的需求,或使得国内现货价格短期将受支撑。但从大的格局来看,如果下游需求依然没有明显起色,则很难激发下游进一步补库的意愿,而国外高产期来临,产区天气没有异常,上游加工利润可以保证产量的正常释放;橡胶总体供需格局依然较为宽松。不排除后期国内原料及现货价格有补跌可能,10月份重点关注国内库存变动倾向。短期基差缩窄以及现货偏紧将给予盘面一定支撑。
策略:中性    
风险:供应端扰动,库存继续大幅下行,需求出现明显亮点等。


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