【油脂油料】

美国NOPA公布的9月大豆压榨量低于预期，环比降幅9%，美豆上涨空间将更多取决于出口量增幅，短期回调空间不大。加籽出口需求仍略显乏力，悲观的情绪仍主导盘面，但新作面临天气风险、经贸关系有改善的期待，价格预计难再下跌。昨日夜盘期间影响市场的主要消息为印尼能源矿产部的公告，B30生物柴油计划将于2020年1月1日启动，早于市场预期，推升国内三大油脂价格。印度精炼商担忧印度政府提高棕榈油进口关税，因此暂停采购11-12月船期马来棕榈油，这将继续推升马棕远月升水结构，策略上仍可关注油脂的买5抛1策略。

 

【有色金属】

隔夜，伦铝收于1729.5美元/吨，沪铝继续小幅反弹，主力合约收盘于13790元/吨。国内氧化铝价格延续温和上行，成交集中在2600-2650元/吨。铝锭现货升水上浮至20-30元附近，下游刚需补库为主，中间商接货意愿较强。周初铝锭社会库存下降3万吨，近期盘面跌幅已反应出对消费的悲观预期，关注十月库存变化是否会有预期差出现。预计短期沪铝跌势缓和，震荡为主，建议暂时观望，等待更好的沽空点位。

 

伦锌在2400美元上方延续高位震荡，低库存及精锌供应题材支持LME锌价，上方涨势指向2500美元。国内1909合约进入交割，市场反应需求在国庆节后转暖明显，并支持现货锌价。操作上，沪锌多单持有。

 

伦铅震荡在2120-2160美元间，沪铅在万九下方反弹。国内社会铅锭库存较低，是支持铅价震荡的主要因素，但同时再生铅供应已经恢复。操作上，1.72万以上前期空单持有。

 

周二铜市未能继续挑战阻力，而是有所回落。中美达成局部协议后市场未能继续乐观，因为在当前关税未削减的情况下，经济压力并未得到缓解，近期中国疲软的数据让人不得不面对这一现状。国内铜市现货消费疲软，现货升水下降。Antofagasta及旗下Los Pelambres矿山同意避免罢工协议。短期铜市区间震荡，观望为主。

 

隔夜伦镍小幅反弹，LME镍库存昨日止降回升528到94662吨，升水昨日收窄至108美元。目前受矿石价格影响，镍铁价格处在修复当中，较精镍价差也在收窄。由于预计到年底镍矿供应或出现明显短缺，镍矿价格整体维持坚挺，高镍铁厂成本上升，下方存在较强支撑。国内9月份原生镍产量同比环比均有所回升，但对应300系产量上在高位。镍价短期回调空间有限，或维持高位震荡走势，短期建议暂观望为主，继续关注LME镍在16500-16700美元附近支撑情况。

 

不锈钢价格昨日小幅反弹，受成本支撑影响不锈钢价格下方存在支撑。后期继续关注国内大型钢厂出现减产去库，否则高库存背景下不锈钢价格或暂维持震荡走势，继续关注钢厂开工以及库存变化情况，建议暂观望。

 

【玉米、淀粉】

隔夜美盘玉米收二连阴，交易商保持谨慎态度。部分短多离场。上周装船量47.06万吨，符合市场预期。国内方面，锦州港19新粮1770-1790元/吨，高价跌10元/吨；南方港口二等新粮成交价报1940-1950元/吨，持平。临储拍卖影响逐渐淡出，明日进行年内最后一轮拍卖。华北新粮进入集中上市期，季节性卖压依旧拖累中期盘面。玉米短期观望，中期操作思路逢反弹沽空，淀粉主力跟随玉米的操作思路。

 

【鸡蛋】

周二，蛋价现货继续回暖，主产区普遍上调0.10-0.20元/斤。到货不多，走货恢复正常，库存变化不大。今晨各产/销区价格升幅放缓，大洋路报4.9元/斤，淘汰鸡价格9元以上高位震荡。01整体维持逢高沽空的操作思路。

 

【棉花】

隔夜ICE期棉主力合约收涨，CFTC棉花期货期权净多率提高支撑棉价，截至10月13日当周的美国棉花收割率提高至五年均值水平之上32%，据中国采购美国农产品消息影响美棉价格走强。国内郑棉主力期价冲高有所回落，短期内供需格局不改，谨慎看待棉价连续上涨，新疆籽棉收购价格仍是本月交易的主要逻辑。

【糖】

隔夜美原糖探底回升，成交放大。市场没有受到雷亚尔贬值的冲击，因巴西出口较为强劲。投资者习惯将空头的获利冲动作为市场反弹的理由。我们认为市场关键在于亚洲产量的变化，目前市场的预期为印度产量2700万吨，泰国产量1200万吨。我们延续ICE处于宽幅震荡的判断。国内市场方面，产区报价维持窄幅震荡，商务部发布进口配额申请引发市场关注，我们认为2020年配额再次满额使用的概率较大。短期多空胶着，市场关注产量变化，我们维持谨慎乐观。

【纸浆】

随着8月底文化包装纸开始进入传统旺季，纸企陆续发布涨价函，年初以来文化纸涨价不断，截至目前涨幅接近500-700元。支撑涨价的核心逻辑在于成品纸厂商和经销商长达半年去库周期的结束、以及旺季因素导致的纸品库存的进一步下降。目前为止，铜版纸利润水平约为20%、双胶纸28%、白卡纸18%，但纸企利润的恢复并未加快纸浆去库速度、纸浆进口利润倒挂未改，究其根本，成品纸涨价缺乏需求端的共振，纸厂备货有限，造纸利润向上传导不畅。我们认为，浆价和纸价的剪刀差已经拉开到一定程度，从历史看收窄将是必然趋势，但收窄过程必然需要需求端的配合，贸易战缓和能否带动包装纸需求边际有效增长将是关键。

 

【尿素】

昨日国内各地区尿素市场现货继续阴跌，01合约盘面偏弱运行，各地区基差不同程度走弱。按目前国内现货价格来看出口印度倒挂，短期基本面对价格向下压力明显；若各地区现货跌到内蒙1500元/吨，山西1600元/吨，山东1650元/吨，将会对11月印标出口有明显利多。

 

【甲醇】

昨日太仓甲醇现货价格持续阴跌，上午批量大单现货成交重心弱势下行，午后太仓大单现货成交在2170-2175元/吨自提，业者逢低搬货操作为主。内地高价抑制短期需求，内地供需结构较好，预计现货回调空间有限。短期跟踪本周沿海港口库存变化及MTO新装置开工变化。

 

【沥青】

隔夜沥青盘面跌势放缓，主力持仓净空单出现回落，前期做空利润暂告一段落，山东地区降价后出货有所好转，市场悲观情绪略有缓解，但需求面临季节性下降，后期现货端压力尚在。

 

【全乳胶、20号胶】

目前，胶市“供增需弱，政策挺价，情绪悲观”。中美贸易谈判有所进展；主要产胶国处于高产期；9月中国汽车产销量同比续降环比回升；9月中国橡胶进口同大降比环比小升；上周中国轮胎开工率回升；胶市极度悲观情绪犹存。

SCRWF：建议投资者多单续持。

TSR20：建议投资者多单续持。

 

【原油、燃料油】

隔夜原油下跌，消息面相对平淡，当前价格下供应端隐忧难以完全消除，如果宏观面的好转不能持续，仍需要价格的下跌对供应端的潜在压力进行消化，长线持空为主，短期土叙问题有升级态势，关注地缘风险进展。

 

燃料油方面，即将接近限硫时点高硫价格表现疲软，内盘较新加坡溢价仍处高位，原油预期偏弱背景下燃油价格仍以空头思路对待。

 

【动力煤】

行情判断上，节后坑口市场在前期冬储补库告一段落及煤矿开工率环比恢复的影响下稳中有降，到港成本松动、中下游补库迟疑致使港口现货市场短期运行偏弱。鉴于10月以来中下游库存的超预期累增，我们对远月合约估值下调20元/吨左右，但仍认为当前11月、1月合约期货盘面价格已大部交易了年内供需面的悲观预期，后续或以弱势震荡为主。

 

【股指】

9月经济数据显示一方面金融数据超预期，表明8月份开始的逆周期政策效果初现，但另一方面CPI的加速上行还是增加了扰动。当前股指的支撑因素包括贸易协议逐步推动后市场风险偏好走强，在汇率层面支撑市场走强，但另一方面“滞胀” 隐忧带来的政策掣肘则仍然构成抑制内部流动性的因素，两股力量交织下在10月中旬大概率仍然以高位宽幅震荡格局为主，需要10月份的不确定因素，包括退欧以及中美贸易协议的进一步实质性推动方可进一步有向上动力。操作上，在上旬市场已经逐步“Price in”积极因素而形成脉冲式反弹后，方向性策略短期重节奏，等待更明确信号， 跨品种策略中IH短期占优或有延续性。