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华泰期货沥青:基差继续回升,需求一般,沥青期价弱势

2020-03-23

2020-03-23

能源化工

原油:API库存增加,内外盘价差回落
最新API数据显示美国至10月11日当周API原油库存增加1050万桶,录得自2017年2月以来最大增幅,库存数据公布后Brent、WTI出现短线下挫。但总体来说,目前原油基本面没有太大问题,美国库存的增加可能更多是由于当地当前炼厂处于检修高峰期,而且市场目前普遍预期OPEC会在下次会议上延续减产协议,对油价形成支撑。此外,值得一提的是,昨日SC对外盘升水出现明显收窄,可能是伴随着运费回落的修正,近日TD3C运费有所下降,但目前在制裁因素仍然存在的情况下,油轮运费的走势仍存在一定不确定性。考虑到近期运费的影响,我们前期推荐的正套头寸建议先离场观望,等待运价回落并稳定下来、炼厂补库出现后再择机入场。
策略:单边中性,前期正套头寸离场观望
风险:无


沥青:基差继续回升,需求一般,沥青期价弱势
1、10月16日沥青期货下午盘收盘行情:BU1912合约下午收盘价2946元/吨,较昨日结算价下跌16元/吨,跌幅0.54%,持仓554522手,减少12912手,成交638388手,减少199082手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,3300-3450元/吨;山东,3200-3520元/吨;华南,3500-3650元/吨;华东,3550-3730元/吨。
观点概述:昨天现货市场大部分持稳,西南地区有所下调,原油的示弱以及需求无亮点,带来市场情绪悲观。昨天百川资讯公布的最新数据显示,上游厂库开工率环比不变,上游炼厂库存环比继续增加2%,社会库存环比继续下降1%。9月中旬以来原油价格的连续走低,带来上游炼厂成本压力缓解,目前上游生产利润重新回到正利润,叠加原料端的充裕,后阶段供应释放的预期重新增加。需求端来看,短期表现依然一般,并没有出现市场预期的需求重新释放以及旺季需求的特征;供需宽松带来沥青价格压力依然不小。短期或依然维持北方小幅下跌的局面,地域套利窗口的开启将使得后期华东地区高溢价被回归。预计沥青价格将维持弱势。
策略建议及分析:
建议:中性
风险:马瑞原油供应量大幅释放;国际油价持续大幅回调等。


燃料油:富查伊拉库存连续三周上涨
根据普氏最新发布数据,富查伊拉重馏分及渣油库存在10月14日当周录得1277.1万桶,环比累库19.1万桶,增幅1.52%,至此富查伊拉燃料油库存已经连续三周录得上涨。对于富查伊拉的连续累库,我们认为一方面是进入10月份后,当地燃料油需求有所下降,包括电厂消费的季节性下滑以及IMO前船舶消费结构的转变(高硫燃料油部分转为MGO);另一方面,近期油轮运费大幅上涨,富查伊拉燃料油出口受到一定压制。这两方面因素共同促使了当地库存的增加。国内方面,主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约69美元/吨,FU2001与新加坡掉期1911合约价差约为47美元/吨;当前FU2001-FU2005跨期价差为93元/吨,而新加坡380掉期1912-2004来到0.75美元/吨,经汇率换算FU 15价差较对应外盘月差大概高88元/吨。目前由于油轮运费暴涨,原油与燃料油到岸成本均受到抬升,也导致内盘的FU裂解价差包含了一定运费的因素,近期需要持续航运市场与运费的走向。考虑到运费扰动的不确定性,前期空内盘FU裂解头寸可考虑暂时离场。
策略:单边中性,前期多SC空FU头寸暂时离场
风险:无


甲醇:内地销区继续承压下跌,平衡表11月预期走平或小幅累库,12月新驱动前再度回调 
港口市场:后期到港压力重新回升
内地市场:内地销区重新转淡,压力或重新压往产区 
平衡表展望:(1)平衡表展望10月为首月库存转为去库的转折点,然而外盘秋检不兑现背景下,11月到港回升后的预期库存再度回升,等待气头限产或焦炉气限产的新驱动造成的12月中等幅度去库,在此之前则供需环比走弱(2)港口在到港未减的背景下,需要下游采购从国产资源向进口资源的大面积替代,目前仍未明显兑现。 
策略建议:(1)单边:观望(2)11月的累库回调等待12月重新去库,跨品种:多MA1空LL1或PP1的头寸重新从右侧转换成了左侧交易,等待气头限产新驱动;进口窗口的开关筛选L1是否空配,而11月后平衡表PP较PE差,理应空配转为PP,而PP贴水已反映此驱动,灵活选择空配品种(3)跨期正套,如上所述进入11月累库回调时期,继续左侧做2001-2005正套等待新驱动。 
风险:宝丰二期MTO后续开工是否顺畅;12月国内气头限产幅度


PVC:化工板块承压,PVC现货成交一般 
中期展望平衡表,普通程度的限产预估下,10-12月整个Q4的平衡表库存表现为走平或小幅累库,供需边际转弱。 
策略建议:(1)单边:观望。(2)跨品种:观望,不建议参与。PVC/PE库存比值方面10-12月逆转向上。(3)跨期:V1-5反套,预期10-12月平衡表从去化转为走平或小幅累库,供需属于边际转弱,倾向于空基差或者空跨期。 
风险:未来环保或安检政策对PVC或电石减产率预期


PTA与EG:EG与TA双双维持弱态
观点:上一交易日TA01价格偏弱震荡为主,EG01则再度扩大跌幅。TA方面,加工利润小幅降低、供应负荷近期维持中低水平,TA供需预计近期仍会有明显去库、11月附近或逐步转入累库周期。EG方面,全球检修规模处于高位、而新装置陆续投放,整体EG供需预计10-11月以去库为主、而之后或逐步转入明显累库阶段。
单边:TA暂持中性观点,其中现货及11合约下方空间或有限、往上空间则与主力供应商策略行为直接关联,03、05合约中期走势偏向悲观,01合约短期中性、中长期谨慎偏空;EG整体暂持中性观点,短期现货或震荡为主、中期走势并不乐观,期货01合约中期走势预计会有较多反复,策略上暂观望、等待反弹补回前期减持空单。
跨期及套保:跨期,TA价差10-11月基差走强可能性更大,11-01正套持有为主;EG价差,近阶段现货表现预计强于远期合约、基差短期可收缩空间或较小。套保,TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会;EG工厂卖保持仓可考虑逢低减持、反弹阶段再考虑补回提升比例。
主要风险点:TA、EG-发生重大意外冲击供应端。


聚烯烃:期货稳中有跌,现货横盘整理 
PE:今日,盘面下行,石化大体持稳,市场交投一般。供给方面,3季度检修陆续复产,开工逐步回升;外盘方面,美金报价低价货源减少,并且存捂盘惜售,故近期大幅回调,聚烯烃进口利润回调。需求端,农膜需求开始逐步反弹,当前需求端对价格支撑逐步显现,且边际存好转预期。综合来看,周末原油因伊朗邮轮和美土局势再度形成短暂企稳行情,但剥离原油因素外,价格整体因产能释放和库存压力依旧弱势。后市来看,短期基本面依旧偏空,但成本支撑或会在下游季节性旺季的到来下进而发酵,从而带动价格阶段性反弹和下游补库,故短期有上行可能,短期持有者不建议盲目做空。套利方面,LP维持前期稳中回升判断。
策略:
单边:中性,中长期空,短期有反弹可能
套利:LP短稳中升
主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动
PP:今日,盘面下行,石化大体持稳,市场交投一般。需求方面,PP需求端季节性弱于PE,随着步入4季度,汽车白电产销存好转预期。成本端和替代方面,原油上涨、丙烯持稳,支撑好转。综合来看,周末原油因伊朗邮轮和美土局势再度形成短暂企稳行情,但剥离原油因素外,价格整体因产能释放和库存压力依旧弱势。后市来看,短期基本面依旧偏空,但成本支撑或会在下游季节性旺季的到来下进而发酵,从而带动价格阶段性反弹和下游补库,故短期有上行可能,短期持有者不建议盲目做空。套利方面,LP维持前期稳中回升判断。
策略:
单边:中性,中长期空,短期有反弹可能
套利:LP短稳中升
主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动


橡胶:氛围转空,关注短期下行压力
16日,沪胶主力收盘11530(0)元/吨,混合胶报价10900元/吨(-25),主力合约基差-530元/吨(0);前二十主力多头持仓75703(-1226),空头持仓111543(-1116),净空持仓35840(+110)。
16日,20号胶期货主力收盘价9820(0)元/吨,青岛保税区泰国标胶1352.5(+2.50)美元/吨,马来西亚标胶1327.50美元/吨(+2.50),印尼标胶1320(-5)美元/吨。主力合约基差-481(-30)元/吨。
截至10月11日:交易所总库存461679(+6790),交易所仓单407540(+4020)。
原料:生胶片36.89(+0.27),杯胶30.50(0),胶水36.20(0),烟片39.83(+0.04)。
截止10月11日,国内全钢胎开工率为58.42%(-7.09%),国内半钢胎开工率为57.60%(-6.89%)。
观点:昨天胶价维持弱势,大势氛围转空,关注橡胶短期下行压力。昨天国内现货价格稳中小跌,美金胶涨跌互现,总体变化不大,基差维持不变。随着前期的大幅下挫,悲观情绪过去后,泰国主产区原料价格昨天维持小幅反弹。但从大的供需层面看,目前是季节性生产旺季,产区天气正常,且上游烟片加工利润不错,产量可以正常释放,国内偏紧的格局或难以维持,而从原料价格来看,泰国主产区原料价格已经跌至近四年低位,或也限制了橡胶的下行空间。四季度国内下游需求会呈现旺季回升,但受国内经济疲弱制约,表现或不及往年,橡胶当前位置上,或上下两难,四季度供需两旺或决定橡胶依然低位震荡为主。
策略:短线谨慎看空    
风险:供应端扰动,库存继续大幅下行,需求出现明显亮点等。

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