【华泰期货蛋白粕周报】内外盘走势震荡偏强

摘要

USDA作物生长报告显示，截至10月13日美豆落叶率85%，一周前72%，去年同期94%，五年均值93%；收获率26%，一周前14%，去年同期37%，五年均值49%；优良率54%，一周前53%，去年同期66%。美国新作生长和收割进度落后，优良率为近五年内最低，单产引发市场担忧。CPC气象预报显示直至10月25日美豆产区无低温及霜冻等不利作物生长天气，但此前中西部部分地区经历低温及降雪，最终单产仍具有不确定性。

中美贸易战发展继续影响美豆出口前景。10月10-11日中美两国谈判取得实质进展，不过市场对何时形成文本协议及后续进一步谈判的开展保持观望态度。10月15日中国外交部发言人称，中国企业根据国内市场需要，以市场化的方式自主采购了美国农产品；今年以来中国企业自美采购的农产品包括大豆2000万吨、猪肉70万吨、高粱70万吨、小麦23万吨、棉花32万吨，中国还将加快采购美国农产品。上周美国出口数据表现良好，截至10月10日当周美国19/20年度大豆销售净增160.1万吨，其中中国采购85万吨。上周USDA还公布私人出口商向未知目的地销售14.3万吨大豆的公告。截至10月10日美国19/20年度累计出口大豆1799万吨，同比落后幅度缩小至13.7%；对中国累计出口订单为564万吨，远好于去年同期。

压榨方面，上周NOPA压榨月报显示9月其会员企业累计压榨大豆1.526亿蒲，少于8月的1.68085亿蒲，低于市场平均预估1.62135亿蒲。9月末美豆油库存为14.42亿磅，为过去五个月来首次增加，高于市场平均预估13.16亿磅，主要原因是生物柴油需求下滑。10月17日压榨周报显示榨利为1.7美元，低于一周前的1.8，也远低于去年的2.71美元。

未来走势判断：19/20年度美豆单产不佳，11月供需报告不乏再度调低单产的可能，中美贸易谈判取得实质进展也有利CBOT上涨，而巴西CNF升贴水跌幅不大，因此从成本端支撑豆粕价格。10月11日中美两国谈判取得实质进展，但是尚未形成书面协议。涉及到采购美豆，如何买（取消关税买/豁免关税买/还是国家储备买？）何时买（南美新豆上市前买/上市后买？）、买多少的问题都还具有不确定性，我们认为这也是南美升贴水并未大跌、两国谈判后豆粕也并未明显下跌的重要原因。从未来进口大豆到港量看，根据天下粮仓预报，10月进口大豆750万吨，11月800万吨，12月810万吨，1月600万吨（远期买船和装船情况可能随时变动）。按照8-9月月压榨量约750万吨计算，远期原料供给紧平衡。从需求端看，生猪存栏最坏的时期已经过去，猪料产销量可能月环比改善，但总量在2019年可能难见明显起色；肉鸡和蛋鸡养殖利润丰厚，禽类进入自身增存栏周期；水产在四季度将降至全年最低点。猪价大幅上涨、养殖利润丰厚和政府各种扶持复养政策共同作用下，市场普遍预期明年生猪养殖对豆粕的需求将明显增加。综上，我们认为除非取消进口美豆关税且进口大豆到港量激增，否则豆粕震荡或者向上的概率更大。