有色金属
目前市场受到由于中美贸易争端现转机以及英国脱欧事宜或将得到解决等因素所表现出的结果是，风险情绪持续滋生，美债收益率维持相对高位，美元指数下挫明显。而对于贵金属而言，从汇率端上来看，美元的走弱对于贵金属将会形成一定支撑作用。但风险情绪的滋生对于贵金属的打压作用却也无法忽视，因此总体而言，贵金属当下走势仍然呈现相对纠结的状态。 上周黄金T+d成交量在较此前一周多一交易日的情况下上涨33.02%，为358,198千克。白银T+d成交量同样上涨19.93%至48,635,328千克。上周上期所黄金仓单为1488千克，较此前一周上涨90千克。白银仓单则是出现了6,464千克的上升至1,436,837千克。上周沪深300指数较前一周下跌1.11%，与白银相关的电子元件板块指数下降2.99%，光伏板块指数下降2.41%。 观点：近日，中国铜原料联合谈判组（CSPT）敲定
4 季度铜精矿 TC 66 美元/吨，较 3 季度的 55 美元/吨增长 20%。目前，铜精矿标准干净矿 TC 主流成交在 58.5 美元/吨左右（均价），自
9 月下旬开始触底反弹，原料供给紧张局面或有所缓和。虽近日南美矿区罢工风波再起，但根据以往经验，影响预估有限。9
月未锻轧铜及铜材进口量延续下滑，进口铜矿砂及铜精矿同比超预期降 18.1%，为前期需求疲惫所致；但 9
月份铜精矿产量同比增幅
扩大，铜材产量维持原有增幅。下游开工率方面，9
月铜管企业开工率超预期同比回升 6.11个百分比，各铜材开工率均环比增加，反映下游需求存在边际改善。且终端数据看，9
月房地产销售面积和竣工面积、汽车产销同比降幅缩窄。而电网领域电源投资和电网投资增速差仍然存在需求的未兑现预期，四季度需求有待进一步发力。整体而言，铜价维持低位偏多观点。策略：1.
单边：中性；2. 跨市：若进口盈利开启可正套；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无关注及风险点：1.
经济下行拖累需求；2. 电网投资不及预期；3. 贸易谈判不及预期
镍不锈钢：
镍矿新增及复产产能陆续涌现，短期影响有限但令市场情绪转弱 镍观点：短期来看，2019年四季度精炼镍供应以持稳为主。近期硫酸镍对电解镍溢价快速修复，一定程度可能表明硫酸镍需求回暖，不过三元电池总量占比暂时不大支撑力度亦有限。300系不锈钢库存高企、利润临近亏损，但因200系供应压力更大，后期可能会有200系产能转产300系，且除非出现大幅度亏损或设备故障，否则不锈钢产量将维持高位，因此四季度精炼镍需求可能持稳为主，直到304不锈钢亏损过大引发减产致使不锈钢供应压力向上游传导（九月份产量小幅下滑、十月预计有所回升）。中线供应来看，精炼镍供应增量主要在于湿法产能和复产产能，最近可能投产的湿法产能主要在于OBI项目，但亦无确切投产时间，2020年上半年可能会出现一些复产产能，但复产需要较长时间，2020年上半年精炼镍产量可能难有明显增量。中线需求来看，印尼禁止矿出口后，中国镍铁和300系不锈钢产能大面积延后，从而导致2020年不锈钢对镍需求增量可能不及预期。不过因印尼禁矿和菲律宾高镍矿山关停导致中国镍矿和镍铁品位下滑，不锈钢厂增加精炼镍使用量满足生产需要，在印尼高品位的高镍铁大量释放之前，精炼镍需求将出现一定增量。因此精炼镍中线供需可能供应难有增量、需求小幅增长，在湿法产能投产或印尼高品位的高镍铁大量释放之前，精炼镍去库持续。不过短期印尼禁矿利好已经被价格消化，四季度如果其他镍矿主产国（菲律宾、新喀）供应没有意外缩减，则镍价继续上升的动力可能暂时不足。不过当前镍利空亦有限，精炼镍与镍铁供应过剩的的格局并未出现，但镍价回落可能令不锈钢供需矛盾提前激发，最终拖累镍短期需求，在镍价处于高位且上行力量不足的情况下，价格可能进入一个中级阶段性调整行情，但是整体大势仍未逆转。不锈钢观点：印尼计划禁矿令镍矿价格大幅上涨，镍铁厂挺价惜售，304不锈钢价格成本可能维持高位。但300系不锈钢库存再创新高，除非亏损严重否则产量将维持高位，甚至后期可能会有200系列转产300系，若后期需求无异常好转，则300系不锈钢供需格局将继续走弱；且镍价高位回落后，不锈钢市场信心不足，一旦高镍铁价格回落令成本松动，则可能会有囤货库存流出进一步打压市场。价格上来看，304不锈钢价格偏悲观，后期除非不锈钢大量减产检修导致供应下降、库存出现拐点进入被动去库状态，否则304不锈钢价格难言乐观。策略：镍价中线供需仍存在缺口，不过除非供应再度缩减，否则价格上行空间有限，近期存在调整的风险，镍价短期谨慎偏空；304不锈钢价格中线偏空，短期谨慎偏空，若出现大幅减产令库存出现拐点，则转为偏多思路对待。套利：基于交割品因素在价差合适时可考虑对不锈钢进行跨市场套利。风险点：其他镍矿主产国供应受限、精炼镍库存处于低位，后期可能出现201转产304导致镍需求暂时性增加、中线供应仍有缺口。
锌铝：锌内外走势分化，铝出库力度较大
锌：上周锌价延续反弹，整体看，由于国内供需面仍偏悲观，但短期中美贸易磋商有初步进展，且海外锌库存续创近5年新低对伦锌有所提振，因此沪伦比值不断下行，进口维持大幅亏损。此外需求方面国庆周年大庆结束，镀锌产能利用率有所回升，亦对锌价有所提振。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：逼仓风险。 铝：上周国内铝锭到货明显减少以及出库力度较大，沪铝在区间内震荡走强。10月魏桥预焙阳极基础采购价下调25元/吨，现汇价2900元/吨，这意味着其他电解铝企业预计大概率同步下调采购价，但同时氧化铝价格有所回升，整体看电解铝生产成本仍在上行 ，但按照当前铝现货价格计算，生产企业利润较高，因此空头保值盘对价格构成较大压力，铝锭后期供给压力较大。10月新增产能主要集中在内蒙古，受前期铝价偏强影响，甘肃、青海等省部分前期停产产能复产意愿增加，其他地区新增产能投放缓慢，10月中下旬后预计电解铝去库存过程或持续。综上，预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。
策略：单边：中性。套利：观望。
风险点：宏观风险。
现货市场：上周现货铅主流成交区间在16800-17100元/吨.本周期铅触低反弹，下游采购极为低迷，整体成交惨淡；原生铅市场，随着铅价逐步走高，冶炼厂积极出货。再生铅方面，由于消费低迷，再生炼厂逢高扩贴水出货。库存情况：上周上期所铅仓单在交割日后上涨3,058吨至14,710吨。而上周下游蓄电池企业采购仍然处于十分低迷之状态，不过就库存情况而言，当下仍然处于相对较低水平，故此铅价格若要呈现出持续走弱的条件似乎也并不存在，不过另一方面，由于下游需求依旧没有明显复苏，故此要形成逼仓的情形的可能性也仍然较低。进口盈亏情况：上周人民币中间价格波动较为有限，仅仅出现37个基点的小幅上调，虽然上周铅价格受到宏观因素影响以及交割日主流原生铅品牌持货商挺价之影响而走高，但在国内下游需求在节后持续惨淡的情况下，加之LME伦铅升水也呈现大幅走高，故此进口亏损幅度进一步扩大。再生铅情况概述：而上周由于原生铅价格受到主流品牌持货商挺价之影响而呈现相对较强的态势，但因需求的惨淡，使得有着明显价格优势的再生铅并无法受到来自需求端的支撑，故此再生铅与原生铅价差扩大至-375元/吨。蓄企情况概述：据SMM调研，上周（10月14日—10月18日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为56.98%，环比下降0.86个百分点。本周，电动蓄电池市场消费预期难有改善，若订单继续走弱，不排除有更多的蓄企加入减产之列。
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