能源化工
逻辑：油价在单边走势上依然缺乏方向，目前来看，前期主导市场油轮运费从高位持续回落，美国制裁所带来的部分担忧有所消退，而船东推迟安装脱硫塔，加快航速以及成品油转转向原油装货均对高企运费起到缓解作用，此外部分炼厂推迟采购消化库存也是减弱了需求。目前虽然运费有所回落，但相较9月份依然处于相对高位，现货市场所承受的压力依然存在，尤其是大西洋盆地，WTI由于出口套利窗口关闭而重新回到近月贴水结构，但布伦特依然处于近月升水结构，虽然预计会有更多美国原油到货欧洲，但目前布伦特像WTI那样转为贴水的概率不大，因为目前苏伊士河以东市场的结构依然偏强，而从平衡表来看，四季度供需依然紧平衡，一旦炼厂开始补库，我们预计布伦特月差有望重新走强。
1、10月21日沥青期货下午盘收盘行情：BU1912合约下午收盘价2966元/吨，较昨日结算价上涨42元/吨，涨幅1.44%，持仓507430手，减少36660手，成交772536手，减少67072手。2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3200-3250元/吨；山东，3100-3520元/吨；华南，3450-3650元/吨；华东，3550-3730元/吨。观点概述：据卓创了解，昨天中石化沥青结算价持续稳定，但地方炼厂合同零星下调，市场成交趋势依旧向下。上周炼厂利润小幅走低，但生产依然有利润，叠加原料端供应充裕，带来后期供应端难以减少的预期。需求端来看，受天气影响，北方将逐步转入淡季，而10月份华东地区需求尚可维持，但总体需求有继续走弱的季节性影响；带来沥青供需偏弱。从本周排产计划来看，供应端或继续小幅增加，各个区域货源的涌入，也将给华东地区带来进一步拖累。而山东地区经历前期的大幅下跌之后，在原油反弹的带动下，价格或弱稳，预计本周沥青价格或稳定为主。风险：马瑞原油供应量大幅释放；国际油价持续大幅回调等。
近期由于客观上的油轮运费上涨，以及贸易商主观上避免高硫资源的进货，导致新加坡高硫燃料油进口持续处于低位，供应的收紧也使得裂解价差与月差有所企稳。但考虑到高低硫切换正在进行中，尤其当前预计到11月下旬消费结构的转换可能会进一步加速，因此未来高硫燃料油市场结构仍有走弱的空间，但短期内的供应偏紧可能会对月差以及升贴水结构产生一定支撑。国内方面，主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约725美元/吨，FU2001与新加坡掉期1911合约价差约为41美元/吨；当前FU2001-FU2005跨期价差为58元/吨，而新加坡380掉期1912-2004来到3.5美元/吨，经汇率换算FU
15价差较对应外盘月差大概高33元/吨，昨日内外月差有一定收敛。目前由于油轮运费的波动，原油与燃料油到岸成本均受到直接影响，也导致内盘的FU裂解价差包含了一定运费的因素，近期需要持续航运市场与运费的走向。考虑到运费扰动的不确定性，前期空内盘FU裂解头寸可考虑暂时离场。
平衡表展望：首先平衡表预估是10月及12月去库，11月及1月累库；11月作为没新驱动的尴尬时间点面临重新累库，并且左侧交易12月预期去库的幅度修正缩窄，一个是气头限产时间点推后的产量减少幅度缩窄，一个是外盘新增产能所致的后期进口压力。未有外盘意外停机背景下，整个10至1月平衡表未能见到中等以上的去库，高库存问题维持。 策略建议：（1）单边：观望（2）12月平衡表转弱，原左侧交易的MA多头对冲配置全部了结。跨品种：MA/PE库存比值12月重新向上，MA/PP库存比值11至12月仍向下，但考虑基差结构的亏损及MA12月平衡表的转产，MA对PE/PP的头寸了结观望（3）原左侧交易12月去库及季节性波动率溢价，当期平衡表转差预期落空，正套了结观望。 风险：伊朗165万吨新增产能的投产顺利程度；Q4焦炉气限产的松紧
PVC：PVC社会库存再度现实下滑，未见预期累库；即期成交平淡 中期展望平衡表，普通程度的限产预估下，10-12月整个Q4的平衡表库存表现为走平或小幅累库，供需边际转弱。 策略建议（1）单边：观望。（2）跨品种：观望，不建议参与。PVC/PE库存比值方面10-12月逆转向上。（3）跨期：V1-5反套，预期10-12月平衡表从去化转为走平或小幅累库，供需属于边际转弱，倾向于空基差或者空跨期。 观点：上一交易日TA01价格进一步显著走低，EG01价格震荡下行为主。TA方面，上游成本端重心仍有走低，TA环节受远期供需预期疲弱影响，近阶段的明显去库对现货支撑力度并不明显、TA利润进一步走低，未来供需或先去库后大幅累库的演变路径，整体价格利润中期走势仍不乐观，结构方面阶段性近端现货及11合约或强于远期价格。EG方面，近期价格利润的快速下行、使得非计划性检修再度上升，全球存量装置检修整体仍处高位，而中远期供应预期依然较为负面，未来供需倾向于认为近一个月以去库为主、在12月附近或逐步转入累库。价格走势方面，TA整体暂持中性观点，近端现货及11合约或强于远期价格，其中近端现货及11合约价格近阶段压力或较有限，远期合约短期有一定弹性、但中期走势仍不乐观；EG整体暂持中性观点，策略上观望为主。单边：TA整体暂持中性观点，其中近端现货及11合约价格近阶段压力或较有限，01合约上下有一定弹性、暂持中性观点，03、05合约中期走势仍不乐观；EG
价格整体暂持中性观点，策略上观望为主。跨期及套保：跨期，TA价差10-11月基差或相对较强，11-01正套持有为主（非现货机构逐步离场）；EG价差，期现货价差、期货1-5价差近期或震荡为主。套保，TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会。PE:昨日，盘面下行，石化大体稳，市场交投一般。供给方面，3季度检修复产，开工逐步回升；外盘方面，美金报价低价货源减少，并且存捂盘惜售，故近期小幅回调，聚烯烃进口利润回调。需求端，农膜需求逐步反弹，当前需求端对价格支撑逐步显现，且边际存好转预期。综合来说，下游补库力度明显不足，在库存和产能压力下，导致现货对期货造成拖拽，价格下探。后市来看，短期基本面依旧偏空，但考虑进口利润收缩叠加下游需求好转，工厂在低价下有补库潜力，故短期考虑逢高短空为主，短期持有者不建议盲目做空。套利方面，LP维持前期稳中回升判断。主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动 PP：昨日，盘面下行，石化补跌，市场交投一般。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，随着步入4季度，汽车白电产销存好转预期。成本端和替代方面，原油下行、丙烯下行，支撑转弱。后市来看，内盘短期基本面依旧偏空，外盘低价货成交为主，但进口利润有所收缩叠加下游需求好转，工厂在低价下有补库潜力，故短期考虑逢高短空为主，短期持有者不建议盲目做空。套利方面，LP维持前期稳中回升判断。主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
橡胶：期现价差继续缩窄，关注后期库存变动对价格指引21日，沪胶主力收盘11725（-40）元/吨，混合胶报价11025元/吨（+25），主力合约基差-475元/吨（+90）；前二十主力多头持仓75528（-2556），空头持仓109117（-1019），净空持仓33589（+1537）。21日，20号胶期货主力收盘价9960（-20）元/吨，青岛保税区泰国标胶1365（0）美元/吨，马来西亚标胶1332.50美元/吨（+2.50），印尼标胶1330（0）美元/吨。主力合约基差-559（+19）元/吨。截至10月18日：交易所总库存473205（+11526），交易所仓单408470（+930）。原料：生胶片36.89（-0.29），杯胶31（0），胶水36.70(+0.30)，烟片39.29（-0.44）。截止10月18日，国内全钢胎开工率为71.95%（+13.53%），国内半钢胎开工率为64.80%(+7.20%）。观点：昨天国内现货价格小幅上涨，期现价差继续小幅缩窄。泰国产区原料价格涨跌互现，近期原料价格总体维持弱稳。最近泰国推出胶农种植保险政策，保障胶农利益则有利于其割胶，但对价格影响还需要看具体实施措施。供应端来看，目前是季节性生产旺季，国内外产区天气正常，且上游加工利润不错，产量大概率可以正常释放，国内现货偏紧的格局或难以维持，而从原料价格来看，泰国主产区原料价格已经跌至近四年低位，或也限制了橡胶的下行空间。四季度国内下游需求会呈现旺季回升，但受国内经济疲弱制约，表现或不及往年，橡胶当前位置上，或上下两难，四季度供需两旺或决定橡胶依然低位震荡为主。短期关注国内库存变化情况，如果港口库存维持下跌趋势，将对橡胶价格有所支撑。交易所库存连续两周重新增加，主要是国内云南产区天气好转后，原料供应充足，一旦港口库存也迎来回升拐点，则橡胶价格将阶段性承压。风险：供应端扰动，库存继续大幅下行，需求出现明显亮点等。
苯乙烯：价格进入震荡盘整区间
观点及策略：10月21日日盘苯乙烯依旧保持弱势震荡的盘整走势，现货价格方面也略微下跌50元/吨。从成本端看，上游纯苯价格有所反弹，而乙烯价格维持下跌，目前已降至711美元/吨。综合来看，成本端较上周的中枢水平来看仍然是保持下跌的，但是下跌速度已经趋缓。国内纯苯市场目前供应略紧，因此若无外围事件冲击的情况下，成本端短期预计会在当前水平窄幅震荡，成本端对期现价格的影响现阶段主要将以支撑为主。
短期供需方面，上周因为山东玉皇检修，华东与华北市场出现过一定程度的供应偏紧。但是这套装置已经于周末重启，本周的供应端预期会较上周宽松。需求方面，上周开工已回升到节前水平，今日又有镇江奇美的装置复产消息，此外，三大下游的利润水平目前处在较高的位置，因此预期下游短期整体开工也应该以上升为主。本周预计会出现小幅去库，但是累库的趋势预计暂时不会改变。
综合来看，短期成本端和供需层面都没有足够的力量大幅改变市场参与者对当前苯乙烯价格的预期。成本端近期会以震荡为主，而短期供需也各有利多利空的因素在博弈，所以我们认为短期价格仍会维持震荡的格局，而行业大周期向下的确定性较高，总的来说，当前价格弱势震荡，期货价格中枢随现货价格缓缓向下的可能性较大。
策略：中性观望
风险：产能投放不及预期
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