宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
周二中国央行通过逆回向市场净投放2500亿流动性，旨在平抑税期高峰和政府债券发行缴款带来的资金面逐渐收紧，重新确立中性的货币立场，小幅稳定市场信心。外盘来讲，尽管脱欧立法一波三折，但本轮的脱欧协议得到通过，未来脱欧成功概率走高。与此同时，美国经济数据再度走弱，指向宽松预期加强。中长期看，美联储QE所带来的新一轮宽松潮，仍将在中期内利好风险资产，但长债利率前期计入过多降息预期，降息的逻辑以及鸽派的预期短期内对利率的利多影响或并不明显，更多的是反应在提振市场的风险偏好上，因此我们对权益市场以及商品资产（工业品等）在中期内保持乐观。短期需要关注信贷向经济传导，以及经济企稳预期能否得到验证上。策略：A股>美股，有色>黑色，长期债券/黄金低配，做陡美债收益率曲线
宏观流动性：全球十一国利率预期继续下降，五大经济体拆借利率与OIS息差略有缩小，市场流动性预期向好。今日中国央行再次展开逆回购操作，为了对冲税期高峰提前、地方国库现金管理到期的影响，维护银行体系流动性充裕合理。中国国债利差继续扩大，美联储继续扩表回购操作，流动性较为稳定。英国议会投票否认脱欧时间表，月底脱欧计划落空，市场避险情绪增加，英镑涨势暂时受限。需继续关注英国脱欧后续进展，及明日欧央行货币政策会议。三季度经济数据韧性，但地产市场越来越受到我们的关注。一方面在房住不炒政策以及近期香江事件的发酵之下，对于房地产领域的放松一直显得较为谨慎。虽然从资金周期来看，2019年房地产周期出现低位改善的迹象，但是整体对于行业松绑的政策依然没有。另一方面，从地产自身的角度来看，行业的压力持续增强。对于房地产企业，随着海外发债的资金来源被限制，企业的现金流情况一直不容乐观，而对于地方政府而言，随着土地财政的不可维系，以及市场预期的相对不乐观，我们注意到地方政府的财政压力没有缓解，近期部分城市基于人才政策放松的地产销售中，我们也可见一斑。但是金融的供给侧改革依然在持续推进，近期对于P2P以及高利贷等领域的严查，以及对于股权融资的进一步放松限制，显示出金融在放松对于结构性安排的同时，仍处对于过去金融脱虚的部分仍在消化风险的阶段。
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