能源化工
逻辑：昨日EIA数据利好支撑油价大涨，原油与汽油商业库存均出现超预期下降，且这是发生在美国SPR库存下降近100万的背景下，从库存下降驱动来看，主要是炼厂加工量增加了近40万桶/日，而原油净进口下滑幅度近90万桶/日，即便是运费飙升导致出口套利窗口关闭，但出口量依然非常坚挺，这一点让市场意外，此外需要注意目前美国的产量增长情况，由于二叠盆地资源品质下滑以及老井产量急速下滑（每月降幅达到27万桶/日），根据Energy
Aspect，假设未来在没有新钻井或完井的情况下，明年其产量将同比下滑100万桶/日，因此二叠盆地目前产量增长的难度越来越大，未来其产量增长预期或逐步下修，虽然管道运力瓶颈已经解除，但页岩油资源本身衰减速度快，子母井等资源品质特点将成为新的增长瓶颈。
1、10月23日沥青期货下午盘收盘行情：BU1912合约下午收盘价2976元/吨，较昨日结算价上涨16元/吨，涨幅0.54%，持仓502954手，增加1262手，成交576698手，增加44686手。2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3200-3250元/吨；山东，3100-3520元/吨；华南，3450-3650元/吨；华东，3450-3700元/吨。观点概述：昨天百川公布的炼厂开工率环比下降3%，炼厂库存维持稳定，社会库存环比下降1%；华东需求依然处于旺季支撑社会库存的继续下降，但今年总体去库不及往年。据卓创了解，昨日北方炼厂合同仍有下调，南方市场成交亦延续小跌趋势，上周炼厂利润小幅走低，但生产依然有利润，叠加原料端供应充裕，带来后期供应端难以减少的预期。需求端来看，受天气影响，北方将逐步转入淡季，而10月份华东地区需求尚可维持，但总体需求有继续走弱的季节性影响；带来沥青供需偏弱。从本周排产计划来看，供应端或继续小幅增加，各个区域货源的涌入，也将给华东地区带来进一步拖累。而山东地区经历前期的大幅下跌之后，在原油反弹的带动下，价格或弱稳，预计本周沥青价格或稳定为主。风险：马瑞原油供应量大幅释放；国际油价持续大幅回调等。
根据普氏最新发布数据，富查伊拉重馏分及渣油库存在截至10月21日当周录得1253万桶，环比去库24.1万桶，降幅1.89%，至此富查伊拉库存止住了连续三周上涨的态势，但当前水平仍明显高出过去两年同期值。与此同时，新加坡Marine
0.5%/380cst
HSFO现货价差在突破200美元/吨大关后也有所企稳，昨日小幅下滑至195.8美元/吨。近日高硫燃料油供应偏紧，对高低硫价差的涨势有所抑制，而参考远月纸货合约来看，高低硫现货价差在未来几个月还有大约60-70美元/吨的上涨空间，预计将随着船东高低硫切换加速而进一步走宽。国内方面，主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约62美元/吨，FU2001与新加坡掉期1911合约价差约为32美元/吨；当前FU2001-FU2005跨期价差为51元/吨，而新加坡380掉期1912-2004来到1美元/吨，经汇率换算FU
15价差较对应外盘月差大概高44元/吨。前两日FU内外盘价差有所回落，可能反映了潜在的内外套利活动。近期由于油轮运费的波动，导致内盘的FU裂解价差包含了一定运费的因素，需要持续航运市场与运费的走向。目前SC内盘升水已大致回归正常区间，我们认为可以重新考虑空FU裂解价差。策略：单边中性，考虑多SC空FU（主力合约）或者空FU2001-2005跨期价差风险：高硫燃料油市场出现严重断供，IMO合规率明显低于预期；脱硫塔实际安装数量超预期
平衡表展望：首先平衡表预估是10月及12月去库，11月及1月累库；11月作为没新驱动的尴尬时间点面临重新累库，并且左侧交易12月预期去库的幅度修正缩窄，一个是气头限产时间点推后的产量减少幅度缩窄，一个是外盘新增产能所致的后期进口压力。未有外盘意外停机背景下，整个10至1月平衡表未能见到中等以上的去库，高库存问题维持。 策略建议：（1）单边：观望（2）12月平衡表转弱，原左侧交易的MA多头对冲配置全部了结。跨品种：MA/PE库存比值12月重新向上，MA/PP库存比值11至12月仍向下，但考虑基差结构的亏损及MA12月平衡表的转产，MA对PE/PP的头寸了结观望（3）原左侧交易12月去库及季节性波动率溢价，当期平衡表转差预期落空，正套了结观望。 风险：伊朗165万吨新增产能的投产顺利程度；Q4焦炉气限产的松紧
中期展望平衡表，普通程度的限产预估下，10-12月整个Q4的平衡表库存表现为从去库至走平至12月累库，供需边际转弱。然而驱动在于北方需求季节性转淡，目前南北价差仍未反映。策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：观望，不建议参与。PVC/PE库存比值方面10-12月逆转向上。（3）跨期：V1-5反套，预期10-12月平衡表从去化转为走平或小幅累库，供需属于边际转弱，倾向于空基差或者空跨期。 风险：北方季节性需求下滑的空间是否会不及预期，需求韧性是否超预期
PE：昨日，盘面震荡行情，石化大体稳，成交弱于昨日。供给方面，3季度检修复产，开工逐步回升；外盘方面，美金报价低价货源减少，并且存捂盘惜售，故近期小幅回调，聚烯烃进口利润回调。需求端，农膜需求逐步反弹，当前需求端对价格支撑逐步显现，且边际存好转预期。综合来说，下游补库力度明显不足，在库存和产能压力下，导致现货对期货造成拖拽，价格下探。后市来看，短期基本面依旧偏空，但考虑进口利润收缩叠加下游需求好转，工厂在低价下有补库潜力，故短期考虑逢高短空为主，短期持有者不建议盲目做空。套利方面，LP维持前期稳中回升判断。主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动 PP：昨日，盘面震荡，石化持稳，市场交投一般。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，随着步入4季度，汽车白电产销存好转预期。成本端和替代方面，近期整体原油下行、丙烯下行，支撑转弱。后市来看，内盘短期基本面依旧偏空，外盘低价货成交为主，但进口利润有所收缩叠加下游需求好转，工厂在低价下有补库潜力，故短期考虑逢高短空为主，短期持有者不建议盲目做空。套利方面，LP维持前期稳中回升判断。主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
观点：上一交易日TA01震荡小升，EG01亦震荡反弹为主。TA方面，上游成本端低位横盘、TA价差利润暂趋稳为主，供应端负荷目前处于中等水平、阶段性待检修规模依然较大，使得TA近阶段供需仍以去库为主、库存或降至较低水平，而远期新装置释放且需求季节性大幅转弱较可能驱动供需进入大幅累库阶段，整体价格利润中期走势并不乐观，结构方面阶段性近端现货及11合约或强于远期价格。EG方面，需求整体暂保持高位、供应近阶段则维持低位，整体供需近一个月或以去库为主；远期需求高位显著走低以及供应逐步攀升，较可能令供需转入累库状态，未来价格利润继续压缩的过程或有较多反复。价格走势方面，TA整体暂持中性观点，近端现货及11合约或强于远期价格，其中近端现货及11合约价格近阶段压力或较有限，远期合约短期有一定弹性、但中期走势较为悲观；EG整体暂持中性观点，策略上单边及跨期倾向于暂时观望、等待机会为主。单边：TA整体暂持中性观点，其中近端现货及11合约价格近阶段压力或较有限，01合约上下有一定弹性、暂持中性观点，03、05合约中期走势并不乐观；EG
价格整体暂持中性观点，策略上观望为主。跨期及套保：跨期，TA价差10-11月基差或相对较强；EG价差，基差及期货1-5价差近期或震荡为主。套保，TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会。23日，沪胶主力收盘11840（-5）元/吨，混合胶报价11100元/吨（0），主力合约基差-540元/吨（+5）；前二十主力多头持仓81175（+1659），空头持仓117562（+3906），净空持仓36387（+2247）。23日，20号胶期货主力收盘价10015（-5）元/吨，青岛保税区泰国标胶1375（0）美元/吨，马来西亚标胶1342.50美元/吨（-5），印尼标胶1330（0）美元/吨。主力合约基差-604（+16）元/吨。截至10月18日：交易所总库存473205（+11526），交易所仓单408470（+930）。原料：泰国五世王纪念日，泰国市场休市。生胶片37.09（0），杯胶31.20（0），胶水36.70(0)，烟片39.60（0）。截止10月18日，国内全钢胎开工率为71.95%（+13.53%），国内半钢胎开工率为64.80%(+7.20%）。观点：昨天橡胶期价的重新回落主要对泰国产区橡胶树真菌病事件的再一次反馈，产区目前灾情实质影响并不大，但后期是否会有蔓延尚不能估量。从泰国原料价格来看，最近处于弱稳状态，并没有表现出强势的上涨状态。国内现货价格维持稳定，期现价差小幅扩大；现货市场总体跟进有限。供应端来看，目前是季节性生产旺季，国内外产区天气正常，且上游加工利润不错，产量大概率可以正常释放，国内现货偏紧的格局或难以维持，而从原料价格来看，泰国主产区原料价格已经跌至近四年低位，或也限制了橡胶的下行空间。四季度国内下游需求会呈现旺季回升，但受国内经济疲弱制约，表现或不及往年，四季度供需两旺或决定橡胶依然低位震荡为主。近期下游北方市场受环保检查影响，需求有所走弱，供应端炒作一旦过去，短期依然关注价格上行压力。操作上建议震荡思路对待。风险：供应端扰动，库存继续大幅下行，需求出现明显亮点等。
观点及策略：昨日苯乙烯现货价格继续小幅下跌，期货价格波动幅度有限。尽管期现市场上价格表现较为平淡，但是上游价格却表现得不容乐观，华东市场纯苯价格出现了回落，降至5650元/吨，CFR东北亚乙烯的价格也降至680美元/吨，由此造成成本端有较为明显的下降。然而另一方面，上游的原油价格有所反弹，故我们认为纯苯和乙烯的下行对成本的拉动比较有限。供需面上，目前关于国内供给的变化较少，长期来看，大规模产能投产的预期依旧存在。而下游需求方面，上周出现了下游整体开工的回升，检修方面数套前期检修的装置也陆续恢复生产。而当下三大主要下游EPS、PS和ABS的利润也较好，短期会有所支撑。但是市场的长期预期并不乐观，因此下游开工继续上升的空间和持续时间都具有不确定性。价格走势方面，近几日不排除因为成本端重心的下移而出现下跌。但就综合上游的信息来看，即使苯乙烯价格随成本端有所下行，但是下行的幅度应该有限。一方面因为成本端自身下行速度较缓慢，另一方面供需层面也不支持大幅度的下跌。更重要的是，若价格下跌过猛，会影响对大周期下新增产能投产的预期。因此建议投资者暂时观望。
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