全球疫情引爆“完美风暴”，“大萧条”会否昨日重现？

全球公共卫生仍在牵动着每一位金融市场参与者的神经。这根导火索引爆了OPEC+的减产谈判破裂，引爆了高估值的美股暴跌，诱发了全球范围内流动性的逐步枯竭。VIX恐慌指数暴涨，风险资产和避险资产齐跌，过去几十年都没有发生的美股熔断，短短十天内发生了四次。

过去几周美股的暴跌也表明，市场投资者担忧新冠疫情会对经济产生比预期更为严重的打击。美国三大股指也随之以创纪录的速度跌至了熊市区间，即使是在大萧条期间，美股也没有出现过如此大幅度的下降。

最近发生在金融市场上的每一件事，都像是约好了一样，不约而同地往最坏的结果发展。随着危机的蔓延，越来越多的经济学家和市场分析人士开始担忧，此次的冠状病毒危机会不会造成美国经济出现“大萧条”？

摩根大通的最新报告指出，今年第二季度，欧洲经济将出现空前的22%的崩塌式暴跌，英国经济将陷入萧条，美国经济也将暴跌14%，他认为除中国以外的全球经济将大幅萎缩13.7%。简而言之，摩根大通目前预计，第二季度全球经济的萎缩程度将不亚于大萧条。

那么，什么是大萧条？市场为什么担心“大萧条”昨日重现？

首先需要弄清楚大萧条和我们过去所熟知的金融危机并不同，其破坏程度之大，可谓前无古人后无来者。

根据美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)的数据，从1854年开始，美国一共经历了33次经济衰退，但是仅有一次从1929年延续到了1938，也就是我们所熟知的大萧条时期（Great Depression）。

1929年至1933年之间“大萧条”发源于美国，并后来波及全球大部分发达国家，英国、法国、德国和日本等国家随后都陷入了经济危机。这一危机持续时间长，范围广，破坏力强。

大萧条是现代社会持续时间最长的经济萧条，不仅导致了长期的大规模失业，也改变了社会关系，摧毁了执政政府，帮助纳粹党上台，最终导致了第二次世界大战的爆发。

而在经济方面，全球都受到了重挫。举例而言，大萧条期间，1930年，美国经济产出缩水8.5%，1931年和1932年分别缩水了6.4%和12.9%，而到了1933年，持续4年的经济衰退使得美国的经济规模相比1929年下降了一半。彼时，美国国内长时间的通货紧缩导致了消费者价格、人工工资、房屋价值和全球贸易的大幅下降，许多公司破产，工人失业，美国劳工局的数据显示，1933年，美国的失业率高达25%。

区分金融危机和大萧条有一个关键因素——时间跨度。金融危机（经济衰退）通常是指经济活动连续两个季度的下降，而萧条则意味着更长时间的经济衰退，通常是几年的跨度，其影响也更大。

回顾“大萧条”当时，由于样本量有限，人们很难明确指出究竟是什么因素导致了大萧条的发生，但这是现代经济学史上的唯一一次大萧条，它的背景包含了美联储当时收缩货币政策，以及中西部地区持续了十年的干旱，多重因素造就了一场“完美风暴”。

反观今天，这些因素固然都不存在，不过，过去几周美股的暴跌也表明，市场投资者担忧新冠疫情会对经济产生比预期更为严重的打击。美国三大股指也随之以创纪录的速度跌至了熊市区间，与此同时，实体经济也在迅速受到剧烈的影响，商店和餐厅关门了，所有大型活动都取消了，人们取消了旅行，可能还将有大量的工作岗位消失。目前，纽约地区的制造业活动已经大幅放缓，纽约联储3月份制造业调查数据从2月份的12.9下降到了3月份的-21.5，这是历史上最大的单月降幅。

值得注意的是，就像多重因素酝酿了大萧条背景中的“完美风暴”，眼下的多重因素也正在汇集一场新时代的“完美风暴”。

除了疫情因素，美国也在面临更多的危机。沙特和俄罗斯的石油价格战为石油市场供应过剩埋下了伏笔，累积的原油库存将会在较长时期内使油价保持在低位，并给美国的石油行业巨头们带来严重的压力。

与此同时，即将拉开序幕的美国总统大选，也让投资者对于一年后的经济和医疗体系状况更加不确定，而不确定性会抑制市场的风险偏好和资本支出。

虽然和1929年的大萧条所面临的危机不同，但是，2020年美国似乎正在面临一场新的危机——疫情、零利率、油价战争和美国总统大选不确定性。

所以，市场的担忧不无道理，不过，一百年过去了，美联储和华盛顿的官员们都学会了用扩张性的货币和财政政策来支持经济发展，比如降息、注入流动性、减税和产业救助等，这些措施在2008-2009年的金融危机期间，成功阻止了危机的蔓延范围，阻止了又一次“大萧条”的发生。

总 结

就像上文提到过的，美国经历过33次金融危机，仅有一次可以称得上是“大萧条”，大萧条的形成因素是多样且复杂的，而眼下，最关键的导火索是新冠疫情，只要疫情无法解除，经济刺激就无法真正发挥作用。

毕竟经济刺激并不能完全抵消冠状病毒爆发所带来的需求冲击，就算口袋里有钱，人们也还是不敢在当下疫情爆发的时候外出就餐或者旅游。

只有尽快控制疫情，那么经济所收到的冲击才可以只限制在短时间以内。目前的关键是，美联储需要保证市场上短期流动性的充足，以避免卫生事件冲击演变成金融危机，甚至“大萧条”的可能性。

这段时间以来，美联储正在积极地为市场注入大量的流动性，在两次紧急降息，将利率下调至了0-0.25%的区间，又前后开启商业票据融资便利机制和货币市场共同基金流动性工具（MMLF）。后市，美联储还有一些工具可以使用。