【华泰期货线上会议纪要】武汉加油：湖北商品板块产业链梳理与复

2020年3月5日，华泰期货云端线上会议以” 武汉加油：湖北商品板块产业链梳理与复工价格风险管理建议”为主题举办，华泰期货农产品、能化、有色和黑色研究员分别交流湖北各板块商品产业链情况，并提出企业风险管理建议。疫情当前，我们结合自身优势，将目光聚焦于湖北商品产业链，以专业研究来为疫区加油。以下是各位讲师分享的核心内容：

饲料养殖：湖北省不论进口大豆数量还是压榨产能在全国各省市排名靠后，但受疫情影响，大豆压榨开机率低于去年同期。湖北是国产菜籽最大生产及加工省份之一，但由于1-2月本就不是国产菜籽集中压榨期，同时也是水产需求全年最淡季，因此菜籽压榨生产停滞符合季节性规律。湖北是我国主要谷物（水稻、小麦与玉米）产量大省，其中玉米产量相对占比偏低，存在供需缺口需要外地调入。为解决企业饲料原料断供，疫情期间国家出台一系列扶持政策，供应端的影响在很大程度上已经得到缓解。

湖北作为畜牧养殖大省，生猪、蛋鸡产能全国排名分别为第五、第六。此次疫情影响，因生猪饲养周期长，可以酌情压栏。而蛋鸡每天都在产蛋，鸡蛋库存高企、滞销严重。考虑到今年上半年在产蛋鸡存栏不断增加，疫情背景下居民消费弱于往年同期的情况下，今年上半年鸡蛋价格有持续走弱的风险。鉴于此，我们认为蛋鸡养殖企业出于稳健经营的目的，可根据自身每个月鸡蛋产能的情况，择机在相应合约上进行一定头寸的套保，以规避现货价格持续低迷带来的亏损。

化工：湖北省原油一次加工能力约为2180万吨/年，约占全国总产能2.5%。虽然炼油产能占比不大，但湖北地区炼厂具备相对复杂的二次装置以及较强的深度加工能力。

湖北省甲醇产能共145万吨，仅占非一体化产能的2.1%，对供应影响有限。湖北省并没有大型MTO企业，以分散小型的传统下游为主，一般甲醛、二甲醚等企业产能较小且分散，湖北省甲醇需求影响亦小。

湖北省PVC产能共25万吨，仅占PVC总产能的1%，对供应影响有限。PVC主要消费地仍在华东及华南，华中地区并非PVC的主要消费地，湖北当地PVC需求占比有限。

湖北境内上、中、下游涉及到的聚烯烃企业都较为有限，此次疫情对全国产销的再分布不会造成显著影响。总体而言，湖北肺炎疫情对化工品总体影响较小。

湖北省在全国区域汽车产量排名第四，湖北省2019年汽车产出224万辆，占国内2019年（2569.9万辆）汽车生产总量的8.7%。湖北省的汽车保有量中私人汽车拥有量2018年为690.79万辆，全国私人汽车拥有量为20730万辆，湖北省私人汽车拥有量占比约3.3%。其中武汉市的私人汽车拥有量占比湖北省近一半的水平，且武汉市的私人汽车拥有量也属于全国靠前的城市。

我们建议后期生产企业面临原材料成本高或者波动大的时候可以选择买入套保的方式，在盘面买入期货，构建原材料的虚拟库存；或者通过卖出看跌期权以降低原材料的购入成本，而通过买入对于原材料的看涨期权则可以用期权费的代价锁定原材料的上涨风险。

黑色：钢矿煤焦方面， 2019年湖北省粗钢产量为3611万吨，占全国比重大约4%。湖北省钢材消费需求占全国的比重为5%左右，大约4660万吨。根据湖北省粗钢产量折算，废钢比按15%计算，湖北省一年所需消耗的铁矿石为4900万吨左右，焦炭1200万吨左右。其中湖北地区自产铁精粉1600万吨，自备焦炭产量近830万吨，剩余缺口部分仍需由外补充，且多以水路及铁路运输为主。受疫情影响，钢材下游行业尤其建筑业基本仍处于停工状态，建筑用钢材需求基本停滞，钢厂库存上升明显。动力煤方面，目前沿海电厂数据反应全国复工情况较差，而前期全国重点保障湖北省煤电供应，省内统调电厂煤炭库存偏高，供应相对宽松，且后期水电将逐步发力，煤价上行存在压力。玻璃方面，湖北是国内第二大玻璃产能聚集地，2019年湖北省平板玻璃产量首次突破1亿重箱，占全国平板玻璃产量11%。湖北当地玻璃需求占比不高，占全国3%-4%。疫情影响中下游开工普遍延迟，全国玻璃厂家库存均出现超季节性累积的现象，湖北所在的华中地区增幅也是领先全国，目前按照政策要求，湖北除武汉以外按照3月10日复工复产，湖北特别是武汉玻璃厂家库存压力料将明显大于其他区域。因此，我们建议后疫情时期库存压力大的生产企业可以适当考虑通过卖出保值以减少库存贬值带来的损失。