2022最低团购价:AA类期货公司全部品种只加1分,ctp主席交易系统;A类期货公司享零佣金政策,机会不多,马上预约

申银万国期货:期债短暂回调后将继续上行

2020-03-23

2020-03-23

近期,海外股市大幅调整,美债收益率持续跌破历史低位,10年期国债收益率也跌破2.6%,创2016年以来的新低。展望后市, 在海外新冠肺炎疫情继续扩散,市场波动加大,CPI逐步回落和境内外利差升至高位的情况下,预计10年期国债收益率仍有下行空间,国债期货价格在短暂回调后将继续上行。

市场波动加大

近期海外疫情有继续扩散势头,世卫组织发布的新冠肺炎疫情报告显示,截至3月9日,中国境外共104个国家/领地/地区确诊新冠肺炎28674例(新增3949例),死亡共计686例(新增202例),新增3个国家(孟加拉国、阿尔巴尼亚、巴拉圭)上报新冠肺炎病例。

图为中美10年期国债收益率及利差走势(%)

上周OPEC减产大会不欢而散,沙特发动全球价格战,降低出口油价的同时还要大幅增产,国际油价大幅下跌。加上海外疫情的扩散引发市场对全球经济增速放缓的担忧,海外股市波动加大。美国三大股指盘中史上第二次触发熔断,避险情绪升温,美债收益率继续大幅回落,10年期美债收益率跌破0.6%,30年期美债收益率也盘中跌破1%,续创纪录新低。受此影响,中美10年期国债收益率利差近几日有所扩大,已经升至180BP的高点,国内债券市场配置价值凸显,境外机构持有国内债券规模持续增加。

3月3日晚,美联储已紧急将基准利率下调50个基点,是自2008年以来的最大幅度降息,并将超额准备金率(IOER)下调50个基点至 1.1%。本周美联储继续上调隔夜回购和定期回购操作规模,隔夜回购操作规模至少从1000亿美元增至1500亿美元,定期回购操作将从200亿美元增至450亿美元。最新CME“美联储观察”显示,美联储3月再度降息75个基点至0.25%—0.50%的概率为58.6%,降息100个基点至0%—0.25%的概率为41.4%;到4月降息75个基点的概率为50.5%,降息100个基点的概率为49.5%。此外,澳洲联储、马来西亚央行也纷纷降息。在新冠肺炎疫情影响下,全球主要央行的降息序幕已经拉开。

出口仍不容乐观

受新冠肺炎疫情和春节假期延长等因素影响,外贸进出口有所下降。具体来看,今年前2个月,我国货物贸易进出口总值4.12万亿元人民币,比去年同期下降9.6%;其中,出口2.04万亿元,下降15.9%,低于预期;进口2.08万亿元,下降2.4%,好于预期。随着海外疫情逐步扩散,出口仍不容乐观。此前公布的官方和财新制造业采购经理指数(PMI)均显著低于预期,也低于2008年金融危机时的最低水平。

从高频数据上看,2月30大中城市商品房销售面积和6大发电集团耗煤量均明显回落,3月仍处在恢复过程中。随着本周经济数据陆续公布,经济下行预期逐步兑现,阶段性继续对债市存在支撑,后期关注各地复工复产和海外疫情情况。

2月CPI同比上涨5.2%,涨幅比上月回落0.2个百分点,符合市场预期。其中,食品价格涨幅较大,同比上涨21.9%,涨幅扩大1.3个百分点,影响CPI上涨约4.45个百分点,占到当月CPI上涨的主要部分。食品上涨比较多的原因一方面从供给角度看,各地不同程度地实施了交通运输管控措施,部分地区物流不畅,人力成本有所上升;另一方面,从需求方面看,受“居家”要求与“避险”心理等因素影响,部分居民出现囤购行为或抢购现象,助推价格上涨。不过,非生活必需品价格基本稳定。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%,涨幅比上月回落0.5个百分点,继续维持低位。

资金面将延续宽松

受疫情影响,预计一季度CPI仍将维持高位。但考虑翘尾因素,2月CPI已经回落,加上PPI同比由升转降,近期大宗商品价格尤其是原油价格明显回落,后期PPI仍将维持低位,带动CPI也将逐步回落。CPI回落之后,加上海外主要央行拉开降息序幕,国内央行货币政策空间加大。近两周,央行连续暂停公开市场操作,但银行体系流动性总量处于合理充裕水平,短端资金利率维持低位。中共中央政治局会议指出,稳健的货币政策要更加灵活适度,缓解融资难融资贵。央行降准和降息均有空间,资金面将延续宽松,继续推动市场整体利率下行。

总体上,当前海外疫情仍在继续扩散,资本市场波动加大,市场预期美联储仍将大幅降息。2月国内经济数据低于预期,各地复工复产还需一定的时间,阶段性继续对债市存在支撑。资金面将延续宽松,继续推动市场整体利率下行,而且境内外利差处于高位,国内债市配置价值较高。综合预计,10年期国债收益率仍有下行空间,国债期货价格在短暂回调后将继续上行。

微信扫描下图添加好友:顺势而为( Lx175201),AA类公司只加1分钱,A类零佣金,期货公司官网直接开户,行业最低!推荐!