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申银万国期货:PTA 处于扩产周期

2020-03-23

2020-03-23

3月9日,受油价大幅下跌近30%的影响,郑商所PTA期货开盘全线跌停。

图为PX加工费(单位:美元/吨)

沙特发动价格战

3月6日的OPEC+会议上,俄罗斯不同意沙特继续减产的提议。俄罗斯能源部长诺瓦克表示,“从4月1日开始,OPEC和非OPEC产油国均不再限产。”作为回应,3月7日沙特发动了石油价格战。沙特大幅降低售往欧洲、远东和美国等地的原油价格,折扣幅度创逾20年来最大,以吸引国外炼油厂购买沙特原油。其中,卖给西北欧炼油商的旗舰级阿拉伯轻质原油 折扣扩大到8美元/桶,售价低至10.25美元/桶。相比之下,俄罗斯的同类原油最多只能下调约2美元/桶。沙特有可能将4月原油产量从本月约970万桶/日增至1000万桶/日,甚至达到1200万桶/日水平。

PX整体承压

国际油价重挫,使得PX成本端支撑塌陷。3月9日,亚洲对二甲苯市场价格快速下行,任意4月船货递盘585美元/吨CFR中国,较前一交易日下跌近100美元/吨,以此计算PTA生产成本不到3100元/吨。因此,即便本周一PTA期货2005合约跌至4078元/吨,加工费仍超过900元/吨。

在经历了2019年的扩产周期之后,国内PX产能逐步走上历史舞台,国内有效PX产能达到2503万吨。国内供应增多,使得当前PX库存累积至280万吨附近,现货市场面临罐区压力,市场供需矛盾加剧。因此,PX价格整体承压。

复工正当时

近期,PTA整体库存持续累积,社会库存预计近300万吨,现货价格持续下跌。根据CCF数据显示,江浙织造厂家开工率恢复至50%以上。受到物流、需求、库存等多方面因素影响,企业多以完成春节前的订单为主,PTA原料库存维持在25天左右。

根据当前全国复工进度,预计到3月底,织机开工能够逐步恢复至70%—80%的开工水平。不过,需求小幅改善并不能成为支撑PTA价格的理由,相反,在成本走低的利空影响下,PTA价格面临较大的下行压力。

总之,2020年,PTA市场仍处于扩产周期,加之成本端原油价格大跌、PX产能过剩,PTA价格下行之路难以逆转。


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