国信期货晨会纪要20200323

股指:国内金融当局维稳 股指转为观望
近期欧美疫情持续扩散，从确诊数据来看，尚未出现减少迹象。美股目前并未看到企稳迹象。全球资本的联动给国内股市带来加大压力，上周国内股市出现回调。周末中国金融当局通过答记者问稳定安抚市场，公开维稳的意图显著。国内在“外部资本担忧”与国内“政策安抚”双重状态下，分歧可能加大，股指继续观望。
操作建议：观望

国债：全球风险仍然担忧 国债多单轻仓
随着疫情发展，尤其是美国的疫情导致美股大跌，进一步加剧全球资本市场动荡。迄今为止，尚未看到美国疫情减弱迹象。由于西方对疫情控制“多元化”，目前来看更是延缓策略，原油市场也大幅下挫，全球资本市场风险规避情绪浓厚。国内疫情企稳，转为复工状态，短期央行大规模货币措施可能性较弱，多单维持轻仓。
操作建议：多单轻仓。

贵金属：市场波动剧烈 国际金银震荡收涨 
上周五晚间，COMEX金银期货双双震荡收涨，纽约金主力4月合约上涨5.3美元至1484.6美元，涨幅在0.4%；纽约银主力5月合约上涨25.1美分至12.385美元，涨幅达2.0%。 
新冠疫情继续扩散，全球经济会衰退可能达创纪录规模。尽管全球央行积极救市，但市场仍在经济衰退恐慌情绪与政策刺激救市预期中快速摇摆，上周五美股尾盘跳水，三大股指周跌幅创2008年金融危机以来最大。隔夜美股期指大幅下挫，再次触及下跌熔断限制。美元指数创新高后小幅回落，金银价格日内波动剧烈，市场正寻求更多安全资产避险。 
操作上建议：白银多看少动，等待市场平复，黄金逢大回调注意买入，波段操作为主。

铜铝：换现抛压加大 铜铝难独善其身
上周五晚间，国际金融市场再现集体抛售，全球大宗工业品整体承压，伦铜期货盘中收报4700美元/吨，下跌2.29%，伦铝期货收报1577美元/吨，下跌3.22%。近期国际风险资产价格犹如过山车，全球各类资产遭遇全面抛售，这进一步敲响了危机的警钟，显示市场系统性风险的威胁正在加大，金融风险定价完全盖过了有色传统供需定价，虽然危机过程中风险资产不乏反弹反抽，但投资者在“过山车”式暴跌暴涨中更需要警惕极端价格波动带来的敞口风险，建议投机客户暂缓趋势操作短线为宜，产业客户从供需定价暂时转向金融危机抗风险定价，建议合理利用虚拟库存和对冲交易灵活调整现货敞口风险。

锌镍：海外疫情仍严峻 观望回避风险
上周五晚间，LME锌3跌0.08%，报收1845美元/吨。上期所通知，3月23日（周一）收盘结算时起，铝、锌、铅期货合约的交易保证金比例调整为10%，涨跌停板幅度调整为8%。近期在避险情绪冲击下，锌价已经跌破国内75分位成本线，目前已经有部分矿山减产，或减缓供给压力，同时下游开工率亦接近正常水平，社会库存累库增速放缓，但因当前疫情不确定性仍强，情绪极易反复，建议观望回避风险。
上周五晚间，LME镍3涨0.31%，报收11330美元/吨。因疫情持续蔓延，印尼首都雅加达市23日起进入两周紧急状态，同时当地官员亦表示可能会影响新建镍加工生产线进度，考虑到菲律宾防疫政策亦趋严，未来国内镍市可能面临供给偏紧的状态。当前价位已经跌破国内部分地区镍铁成本线，后续可能在下游采购意愿减低的反馈下面临减产，支撑镍价，但目前资金情绪的波动因疫情显著放大，建议观望回避风险。

焦炭焦煤：供需支撑转弱 焦煤偏弱震荡
基本面来看，焦企开工稳中有增，焦炭供应宽松，下游钢厂高炉开工率亦有增加，支撑焦炭需求。目前现货价格遭遇四连降，部分焦企已经到盈亏平衡边缘。期货盘面进入震荡区间，建议暂时观望。
近期煤矿及洗煤厂有序复工，焦煤供应稳步增加，下游焦企利润被大幅压缩，整体采购积极性下滑，焦煤现货价格普跌，期货主力合约偏弱震荡，操作建议逢高沽空。

动力煤：海外疫情扩散 系统性风险加大
上周五无夜盘，全天动力煤期货小幅走低，维持弱势。全球疫情扩散，周末欧美确诊病例急剧攀升，国际油价继续大跌，拖累能源化工板块。相对于能源化工品种价格，动力煤价格维持相对高位，前期均线承压，短期维持弱势。操作建议：日内短空操作。

黑色金属：关注欧洲钢厂 铁矿正套止盈
周一钢银平台的全国城市建材库存报1264.83万吨，上周1323.05万吨，跌幅4.4%。周末唐山昌黎普方坯报3120，持稳。Mysteel上周库存数据显示两库去化100万吨，产量反弹逾20万吨。电炉正在加速复工。短期5月合约临近交割，易涨难跌，建议偏多操作；10月合约受到供给利空打击，偏弱运行，建议反套头寸离场。
因新冠疫情影响，欧洲数汽车厂有关停计划。全国45个港口铁矿库存11844.13万吨，降67万吨，日均疏港量299.33万吨，降1.78。技术面上，资金移仓换月，短期远月合约支撑较强，远月合约受供给反弹预期压制，建议正套头寸止盈。

棉花: 美棉下跌 需求暂难好转
周五ICE美棉下跌，因海外疫情加剧，进入紧急状态的国家增加，继续对棉花下游需求形成压力。其中5月合约收报53.20美分，跌3.04%。现货方面，3128B和2129B指数变动幅度分别为-398和-305元，报11825和12275元。基本面来看，纺织业新增订单不足，尤其是海外疫情有失控迹象，诸多快销服装品牌也采取临时性关店行动，也使得出口需求的预期更为悲观。目前尽管棉价已经明显低于新棉成本，属于低估水平，但疫情仍在向纵深发展，对需求冲击的拐点仍未见到，预计棉价延续弱势。操作建议：短线交易为主。

白糖:原糖冲高回落 内盘或强于外盘 周五ICE原糖期货冲高回落，因巴西、印度的出口需求有所回升，但原油下跌压制上涨。现货方面,制糖集团报价下调20元左右，总体成交一般，广西糖厂报价区间在5720-5780元。基本面来看，目前国内糖厂收榨进度较快，广西已近9成糖厂收榨，后期将逐步转入纯销售期，整体来看今年糖厂资金压力不大，使得现货也相对期货抗跌。目前海外疫情、原油及股市的动荡，使得原糖市场疲弱，内外价差也大幅扩大，关注走私是否因此恢复。技术面来看，郑糖延续调整走势，但5400附近是关键支撑区间。操作建议：短多参与。

原油：油价考验下方支撑
疫情影响，多国封闭交通出行导致石油需求急剧减少，加之沙特阿拉伯和俄罗斯将在4月和5月大幅度增加原油供应量，上周五国际油价再次回落下跌。目前市场有些过度悲观，但是绝对价格下跌空间已经是越来越小。技术面，WTI关注20美元附近支撑，近期或在20-27区间运行。操作建议：低位遇到支撑可轻仓试探做多。

橡胶：疫情影响轮胎出口 胶价震荡偏弱
海外新冠肺炎疫情越来越严重，全球经济大部分都处于停滞状态，对于轮胎出口，以及汽车销售、替换轮胎的消费都有不利影响。原料价格持续下滑以及终端需求尚未完全恢复的拖累下，国内轮胎市场短期难有明显改善。技术面，橡胶价格仍然维持震荡偏弱。操作建议：可反弹遇阻短空操作。

PTA：短期市场跟随成本波动
织机负荷七成附近，聚酯开工八成左右，两者仍低于同期水平，上周PTA大厂集中检修，供应迎来阶段性收缩，有助于社会库存去化。近期海外市场剧烈震荡，宏观系统风险加大，PTA短期交易成本及宏观逻辑，关注油价走势，建议依据油价滚动操作。 

聚烯烃：宏观主导走势 盘面短期仍然承压
当前下游需求继续恢复，但信心缺失影响工厂补库，石化企业库存高位运行，短期去库压力仍然较大，美金报价跟随下调，内外价差依旧倒挂，进口压力暂时不大。当前海外市场剧烈动荡， 短期情绪放大市场波动，宏观主导行情走势，煤化工成本迟滞下跌，建议油价企稳前偏空思路。

石油沥青: 油价远月升水前提下 沥青月间反套持有
周五夜间，国内无沥青夜盘，国际油价大幅下行。在油价持续低迷以及沥青自身高库存的背景下，沥青大概率维持弱势运行。社会仓库高库存率将制约炼厂库存转移能力，削弱其发挥的蓄水池功能。在全球原油需求受到海外新冠疫情影响而结构性走弱的背景下，原油期货短期内将继续处于近弱远强的远月升水局面，沥青期价料将保持弱势运行，建议沥青2006与2012合约月间反套继续持有，目前价差水平距无风险正套的窗口仍有空间。

燃料油: 美国页岩油商议减产 多燃油空沥青继续持有
周五夜间，国内无燃料油夜盘。原油方面，上周五市场传言位于美国德克萨斯州的页岩油厂商可能主动减产，但消息还未得到正式，即使页岩油大规模减产，市场预计其减产规模也难以抵消全球原油需求下滑的规模。在IMO2020低硫油的背景下，全球炼厂主要专注于提高低硫燃料油的产量和稳定性，高硫燃料油产量不会有太大变化；高硫需求端近期也有受欧佩克出口增加和贸易商囤油的新增需求端利多。操作建议: 燃油单边暂时观望，因油价处于低位时往往波动较大，套利方面，鉴于目前高硫燃料油基本面稍好于大幅胀库的沥青，多燃油2005和空沥青2006合约的头寸可继续持有。

甲醇：库存小幅下降 但后市到港仍较多
5月合约还面临进口量恢复的压力，短期难以缓解，上周沿海甲醇库存108.15万吨，环比上周下降1.93万吨，跌幅1.75%，可流通货源预估36.7万吨。3月下旬至4月上旬中国甲醇进口船货到港量46万吨附近，江苏等地到港船货仍旧较多，伊朗船货近期也集中装港发货交付2020年合约到港船货明显增多，预计仍将维持反套逻辑，但空间有限。操作建议：震荡思路短线操作。


分析师：覃多贵